江苏天鼎证券：投资自己的饭桌！在养猪板块发现机会
江苏天鼎证券：投资自己的饭桌！在养猪板块发现机会
自2018年8月1日我国爆发第一例非洲猪瘟疫情以来，全国共有28个省市合计109起非洲猪瘟疫情。同时，由于非洲猪瘟是一种典型动物疫病，与“人感染禽流感”不同，不是“人畜共患病”，不传染人，因而在造成上游养殖户大量损失的同时，对下游消费端影响有限，国内供给缺口的逻辑由此展开。据农业部2月数据显示，全国能繁母猪存栏同比大幅下降19.8%，环比继续下降5.0%，为历史新高，且未来还有上升趋势，减产带来的生猪产能缺口愈加明显。同时目前行业内缺乏有效防治非洲猪瘟疫情的疫苗或药物，我们认为后期非洲猪瘟疫情导致的产能去化或将持续。
图一 北京、上海白条价格（单位：元/公斤）
江苏天鼎证券：非洲猪瘟影响下猪肉供给持续下滑
据财富证券反馈，部分养殖户担心后期疫情继续扩散，趁节前外调开放大量抛售，许多80公斤左右的育肥猪提前出栏(按照生长周期，80公斤左右的育肥猪还需饲养1-2月才能成为标猪)，这也是导致节后适重猪源短缺的重要原因。据青松农牧监测中大猪存栏数据，1、2月下旬中大猪存栏环比分别下降3.25、1.26个百分点，短期内市场可供出售的大猪和适重猪源大幅减少。同时，全国畜牧业检测预警信息网数据显示，400个养猪县生猪存栏指数自2018年11月以来快速下滑，已创下2017年以来新低。
图二 生猪存栏指数持续下滑
由于2018年3-5月份养殖亏损导致母猪产能开始去化，同时2018年下半年非洲猪瘟疫情的扩散使得产能加速出清，按照生猪养殖传导周期，2019年2月份之后生猪市场供给就会呈现偏紧状态，虽然消费端仍较为低迷，但生猪供给的缺口已经大于消费端的下滑速度。
江苏天鼎证券：三月份猪肉价格反常飙升
通过统计2007年以来生猪价格在二季度的走势可以发现，大部分年份中生猪价格在4月份呈现环比下降，而进入5、6月份之后以环比上涨居多，但在今年3月，猪肉价格出现反常上涨，且涨幅高于往年。由于生猪价格在历年二季度均呈现稳步上涨趋势，因此我们推测在生猪供给短缺日益凸显的2019年，猪价有望在二季度迎来上涨行情的概率高于往年。
图三 历年生猪价格走势：(单位：元/公斤)
江苏天鼎证券：分析与结论
江苏天鼎证券预计非洲猪瘟对猪肉产出的影响将会持续，除直接价格利好外，大型养殖企业在销售、养殖、运输环节均有大幅优势，从食品安全和国家大生产趋势来看，大型养殖企业尤其是上市公司获得了长足的发展机遇，我们认为次轮猪肉上涨对部分公司带来的业绩提升或能在一季报体现。
江苏天鼎证券指出，通过横向对比部分上市公司，我们发现上市公司基本面和估值当中依旧存在较大差异：
以正邦科技（002157）为例，其公司一季度季报预告净利润-4.3亿元至-3.8亿元,下降幅度为-767.92%至-690.26%，深交所4月1日向正邦科技下发关注函，要求公司说明预计2019年一季度大额亏损的原因及合理性。同时我们注意到
该公司财务成本较高，且存货周转率上升很快，18年三季度末短期借款上升达37.34亿，严重制约公司盈利能力。因此，我们不推荐以此种基本面较差的公司作为投资标的。
另以温氏股份（300498）为例，其公司是首批151家农业产业化国家重点龙头企业之一，近年来持续发展动保产业，全力推动H5、H7疫苗生产和供应，通过改进降低马立克种毒使用代次，改进球虫卵囊分离技术，改进球虫疫苗免疫法等生产工艺，提升了生产应用效果，对肉鸡，肉猪疫病防控作用显著。公司2018年末净利润录得39.62亿元，净资产收益率达11.45%，18年三季度存货周转率仅2.98，业绩良好，潜力较强，作为直接投资标的更为合适
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