烯牛微行研 | 商业航天 —— 行业尚处早期阶段，政策资本加持未来可期
报告要点
1、政策支持是商业航天蓬勃发展的重要因素；
2、2018年商业航天领域共发生15起融资事件，披露获投金额14亿元；
3、商业航天领域超四分之三的企业成立时间短于5年，大多处于早期融资阶段；
1．商业航天行业概览
商业航天是指根据市场规则配置技术、资金、人才等资源要素，以盈利为目的的航天活动。由于航天产业涉及国家战略安全，与军事用途密切相关，且技术难度大、投资大周期长，因此在发展之初主要由政府主导，而商业航天则以市场为主导，通过市场化竞争来降低航天活动成本，从节约成本、提高效率、适应下游需求发展角度看，商业化是航天产业发展的趋势。
政府政策对商业航天产业影响非常大，2014年以来，我国制定了一系列航天政策促进商业航天的发展，并鼓励民营企业进入航天领域。使得国内商业航天产业近两年蓬勃发展，除中央层面的政策支持，北京、上海、四川、湖北、陕西等部分省份也积极出台专项支持政策鼓励商业航天发展。
商业航天产业可大致分为航天器制造业、地面站和终端设备制造、发射服务业、航天应用及服务、其他服务等细分领域。目前国内商业航天公司大多聚焦在火箭制造和发射服务、卫星制造与运营、遥感服务与数据分析。
2018年，星际荣耀、零壹空间、蓝箭航天等多家民营火箭公司发射了自己的第一枚火箭，因此主流创投媒体一直对商业航天保持了较高的关注度。
2．商业航天创投分析
根据烯牛数据统计：
2017年，商业航天赛道共计披露16起投融资事件，共计融资超17亿元；
2018年截至11月底，商业航天赛道共计披露14起融资事件，共计融资超13亿元。
从获投时间来看，商业航天领域几乎每月都有融资披露，从2017年开始持续至今，这一赛道热度尚无减弱的迹象；
从轮次来看，目前商业航天领域的企业大都处于B轮或B轮之前，行业尚处于比较早期的阶段。此外，超过四分之三的商业航天领域的项目成立时间晚于2014年。
从获投金额来看，商业航天领域披露的融资事件以亿元级别的融资为主；单笔融资最大的融资事件是蓝箭航天的B+轮融资与零壹空间的B轮融资，融资金额均为3亿人民币，目前民营火箭赛道第一梯队的玩家估值均超过了20亿元；卫星制造赛道估值最高的是银河航天，今年连续完成两轮融资，估值30亿元，而同赛道的天仪研究院与九天微星也都累计融资超过2亿元。
从投资机构的角度来看，有超过60家机构入局了商业航天领域，出手次数最多的机构是创想天使基金，共计出手5次，其中连续3次投资蓝箭航天；其次是中科创星，共计出手4次，其中连续3次加码九天微星；而联想之星则出手3次，分别投资了国科天成、零壹空间与天仪研究院。
对于火箭制造与发射服务：
目前，航天科技集团和航天科工集团共同组成了我国运载火箭领域的国家队。其中航天科技集团旗下的长征系列火箭可以实现从小型到重型、从固体到液体火箭发动机、从串并联式到串联式全谱系覆盖，旗下的“长征”六号、“长征”十一号均是可用于商业发射的小型运载火箭；航天科工集团旗下的开拓者系列火箭、以及其成立的科工火箭旗下的快舟系列（快舟一号甲、快舟十一号）均是小型固体发动机火箭，主打近地轨道发射任务。初创公司中，蓝箭航天、零壹空间、星际荣耀、翎客航天等目前都处于成长初期，但是胜在其研制周期短、对市场反应迅速，成长速度不可小视。
对于卫星制造与运营：
目前太空中运行的卫星中，商业卫星已占据了半壁江山，未来从卫星数量上看，商业小卫星将占据主导地位。小卫星具有造价低、研制周期短、可批量生产的优势，并可通过组网的方式，实现传统大卫星的功能。卫星服务产业可细分为卫星通信、卫星导航和卫星遥感三个应用，其中卫星通信占比最大，导航与遥感增长迅速。国内多家企业也纷纷推出了自己的商业卫星星座计划，部分公司已发射了数颗卫星。而下游日益增长的微小卫星发射需求的又可以进一步带动火箭制造与发射产业的发展。
3．各类观点
积极看好型：
零壹空间 CEO 舒畅：
火箭项目比较繁琐的是如何管理上千个配件、将资源整合优化的问题，技术并没有想象中的那么难，难点还来自和政府的配合，如租用发射基地等问题。相比于体制内，民营企业有效率的优势，同时，技术整合会带来成本的下降。
国星宇航 董事长 赵宏杰：
目前遥感应用的时效性已经远远不能满足市场的需求，AI技术带来的遥感数据应用革新必将催生出更精细的应用场景。
Star VC 创始人 任泉:
火箭本身是一个高单价、小批量的产品，但是中国在航天事业上储备的人才、工业基础、产业链，都有一定的基础，随着政策的放开和资本的加入，批量化和商业化一定是趋势
华创资本 合伙人 熊伟铭:
民营火箭能有效降低未来商业发射成本，对传统国有大型火箭运力提供了有益的市场补充，同时也能够为中国航天持续繁荣发展贡献民间力量。
明势资本 创始合伙人 黄明明:
目前纯粹的商业航天市场还不成熟，但作为国家军民融合发展的重要切入点，一旦达到规模就能产生飞轮效应。
客观称述型：
蓝箭航天 CEO 张昌武：
商业航天对于可靠性有着极为苛刻的要求，追求质量比追求速度更重要。作为战略型资源，运载火箭行业未来需有序发展，不会充分竞争，不需要做重复性建设和过时的技术和产品，最重要的是补足国家产品型号的“空白”并开拓增量市场，同时能够技术突破。
天仪研究院 创始人 杨峰：
发射资源并不稀缺，部分民营火箭公司强调发射资源的稀缺是为了突出自身的重要性，民营火箭对于航天领域的重要性不是体现在增加火箭发射次数，而是体现在降低发射成本。
批评意见：
长征十一号运载火箭 总指挥 杨毅强：
要注意资本市场对商业火箭的不良驱动，避免为了给投资人“讲故事”而制造概念，商业火箭行业比的不是某次融资能否得到一个天文数字，比的是谁有持续融资的能力。能将商业火箭做成的企业到最后只会有两三家，目前亦庄一隅就聚集了10余家火箭公司的情况终究会被打破。
