国内医疗器械龙头迈瑞医疗获IPO批文 投资价值凸显

　　9月7日，证监会核准公布了深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司(简称“迈瑞医疗”)深交所创业板首发申请。

　　招股书显示，迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，是中国最大、全球领先的医疗器械及解决方案供应商，产品覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大主要领域。2015年-2017年，公司实现营业收入80.13亿元、90.32亿元、111.74亿元，实现净利润9.41亿元、16.12亿元、26.01亿元。

　　根据证监会发布的信息，迈瑞医疗和天风证券2家企业融资总额不超过69亿元。业内人士认为，根据证券业协会披露的信息，天风证券2017年净利润5.4亿元，而截至2017年底净资产为99.9亿元，而目前中证指数有限公司发布的资本市场服务最近一个月平均静态市盈率为17倍左右，天风证券此次发行价格对应的估值或将超过行业平均市盈率，募集资金金额或在10亿元左右;据此来推算，迈瑞医疗此次IPO募集资金金额可能会在59亿左右。

　　基层医疗市场加速扩容，迈瑞医疗等国产龙头受益

　　8月28日，国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2018年下半年重点工作任务》，要求有序推进分级诊疗制度建设，鼓励社会办医疗机构及康复、护理等机构参与医疗联合体建设;促进“互联网+医疗健康”发展，推进智慧医院和全民健康信息平台建设，逐步将符合条件的互联网诊疗服务纳入医保支付范围。

　　天风证券对此分析称，根据行业调研和卫计委数据监控，分级诊疗制度建设比预期推行速度快，由此带来的增量市场加速扩容趋势将更为显著。国产医疗设备主要目标客户群还集中在二级及以下医院，基层蛋糕变大，会持续利好国产品牌。

　　机构人士也表示，基层医疗机构有望迎来较大规模的设备补齐，给国产医疗器械带来巨大市场空间。而刚刚获得批文的医疗器械龙头迈瑞医疗，借助政策东风，投资价值更加凸显。

　　从国内来看，迈瑞医疗2017年营业收入111.74亿元，为国内最大的医疗器械生产商。在Qmed根据标普旗下的S&P Capital IQ数据库列出的2015年全球医疗器械百强排行中，公司是前50名中唯一上榜的中国企业。而在近日波士顿咨询公司发布的《2018年全球挑战者榜单》中，迈瑞医疗是入选的全球100家新兴经济体代表性企业中唯一一家医疗器械企业，这也是迈瑞医疗自2013年首次上榜以来连续第四次登上全球挑战者榜单。

　　根据Wind数据统计，目前A股医疗器械行业平均市盈率为55倍。据此估算，迈瑞医疗上市后市值有望突破1400亿元。中泰证券指出，迈瑞医疗作为国内标杆性的医疗器械龙头企业，回归A股上市有望重构目前医疗器械行业整体估值体系，品牌化、规模化的器械龙头企业价值有望被重新认知。

　　内外政策环境共振，推动高端医疗器械国产替代

　　今年3月，美国以高额关税打响贸易战第一枪。天风证券指出，国产高端医疗器械已经具备和进口品牌同台竞争的优势，此次贸易战将推动高端医疗器械国产替代，从大趋势上来看，在内部变革和外部冲击叠加的影响中，国产高端医疗器械迎发展良机。

　　天风证券的这一判断代表了当前券商中的主流观点。财通证券也表示，近期发布《医疗器械标准规划(2018—2020年)》，进一步提高了相关标准体系逐步向国际接轨、推动器械的创新发展，体外诊断、医疗影像设备等多领域正加快研发高端创新医疗器械及开展进口替代。

　　资料显示，迈瑞医疗的体外诊断产品品类齐全，2017年实现营收37.41亿元，稳居国产体外诊断企业首位;而同期医学影像类产品实现营收29.35亿元，其中彩超产品21.23亿元。广证恒生发表研报称，迈瑞医疗作为国产IVD第一梯队企业，化学发光仪器性能媲美国际巨头，流水线渠道下沉实现进口替代，未来IVD板块有望维持25-30%高增长;而目前高端彩超市场国产化率不足10%，进口替代空间巨大，迈瑞医疗的影像产品打破国外的专利封锁和技术垄断，产品临床应用效果媲美主流进口设备，公司高端超声Resona7已经进入销售成熟期，预计未来彩超产品有望维持25-30%的高速增长。

　　迈瑞医疗早期以海外为目标市场，与很多出口企业不同，并没有走OEM贴牌的路径，而是直接以自主品牌进行销售。目前，其已建立起以“美国+中国”为核心的全球化研发平台，全球布局八大研发中心，分布在深圳、南京、北京、西安、成都、硅谷、新泽西和西雅图。迈瑞医疗每年的研发投入占整体营收的10%，其中2017年研发费用超10亿，远超A股同行医疗器械企业。

　　天风证券指出，随着我国民族企业不断进行技术挑战，进口品牌无力应对中低端市场份额的丢失，而逐步将市场聚焦在头部的超高端市场，释放出更多的空间，国产企业的有效空间不断扩容，随着规模的提升，国内企业综合实力不断加强，从而形成国产替代的良性循环。