蔚来汽车带伤上市？亏损百亿能否凭借资本治愈？

8月29日，业界知名新媒体《铑财》对外发布一篇标题为《燃烧吧资金！ 蔚来汽车带伤上市 亏损百亿能否凭借资本治愈》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。

据《铑财》撰文：

导 读

电影《西虹市首富》是近期的一大热门电影，该电影讲述了主人公王多鱼在人生最低谷的时候，挑战一个月花光十亿资金的故事，在此过程中发生了许多啼笑皆非的事情，住豪宅、开豪车，请明星开私人演唱会等手段层出不穷，没想到钱却越花越多，出现了花钱比挣钱难的奇葩现象。

看似颇有难度的花钱挑战，在互联网造车势力眼中也许不是难事，作为新势力中的代表，蔚来汽车三年亏损超过百亿，烧钱速度之快令人瞠目结舌。令人玩味的是，亏损严重的蔚来汽车将目光转移到了资本市场，但如此经营状态，又如何保证投资者利益呢？

作者：君子雷 来源：铑财研究院

要问当今那个行业最烧钱，互联网造车绝对有资格位列三甲，就连曾经叱咤风云的乐视都因此一蹶不振。做为互联网造车行业的先行者，蔚来汽车也不例外，在两年内亏损超过百亿着实叹为观止，在此背景下，蔚来汽车选择通过赴美IPO进行“补血”，但还有三大问题等待被解决。

亏损还将持续多久？

据蔚来汽车招股书显示，其在2017年和2016年，净亏损额分别为50.2亿和25.7亿人民币，在今年上半年，其营收为4599.1万元，其中销售收入为4439.9万元，净亏损额为33.3亿元，不到三年时间内合计亏损约109亿，平均每天亏损1000万元以上人民币。

持续的巨额亏损状态，即使蔚来汽车的融资能力很强，恐怕也无法追上这样的烧钱速度。公开资料显示，蔚来汽车此前进行过4轮融资。其中，A轮融资3.5亿美元，B轮融资3.4亿美元，C轮融资5.7亿美元，D轮融资10.9亿美元，总计23.5亿美元。那么，蔚来汽车融来的这些钱，究竟花到哪了呢？

其招股书显示，研发和销售是蔚来投入占比最大的板块。2016年、2017年和2018年上半年，蔚来汽车的研发费用分别为14.65亿元、26.03亿元和14.49亿元，销售费用分别为11.36亿元、23.51亿元和17.26亿元。

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可见，蔚来汽车销售跟管理成本上涨速度很快，甚至在今年上半年首次超过了研发费用。虽说造车需要花费巨额成本，尤其对于互联网造车新势力而言，产业基础相对薄弱，前期投入巨大可以理解，如果在亏损之后，能够打造出有竞争力的产品，一时亏损想必也可以接受，但蔚来汽车却执意花费巨资打造NIO House（蔚来中心），不免让投资者产生质疑。

据了解，蔚来中心是为用户提供多种社交功能的俱乐部会所。通常建造在寸土寸金的繁华商业地段，例如北京王府井东方新天地、上海陆家嘴、杭州西湖等商区。这也导致蔚来汽车2018上半天的租金及相关费用相较于2017年同期的7350万元增长至1.75亿元，增长了137.5%。同时，对蔚来中心的改造也是一笔不小的投入，截至2018上半年，包括租赁改进在内的资本承付款为29.18亿元，租赁义务为19.21亿元。

高额的租金及运营成本对无疑对蔚来汽车的资金造成不小压力，然而蔚来汽车却并没有停止这项投资，招股书显示，其计划再开五家蔚来中心。

铑君在探访北京王府井蔚来中心后，感觉蔚来中心有着极强的科技感与现代感，从车辆展示到模拟驾驶，甚至还有手机端的应用程序，但蔚来中心究竟能创造多少价值，目前尚未可知。而蔚来若能成功上市，蔚来中心带给投资者的回报又会是多少呢？

对此，铑君向蔚来汽车发去提问函，提出“贵方正耗费巨资兴建“蔚来中心”，这些位于热门城市核心地段的昂贵展厅，正在消耗贵方现金，至于以后是否能够创造出相应的价值，目前尚未可知。对此贵方有何回应？”以及“贵方在亏损百亿的现状下上市，将如何保证投资者利益？”等问题，截止目前，未收到来自蔚来汽车方面回应。

不可否认的是，在订单量不多的情况下，蔚来中心应处于亏损状态，并且会持续一段时间。

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量产不力

招股书显示，截至2018年7月31日，蔚来汽车总共交付481辆ES8型汽车，加上此前“批量”交付的EP9，总数应在500辆左右。

然而，2018年前7个月，我国车企合计销售电动汽车42.2万辆，其中北汽6.67万、上汽5.45万辆，蔚来汽车的市场占有率基本可以忽略不计。

正如最近沸沸扬扬的交大博士怒怼郭德纲事件中，郭德纲说到的：评判相声成功与否，就看能不能卖的出票。同样，评判车企的优劣，销量是重要标准，而对于资本市场而言则更是如此，盈利能力至关重要。

汽车行业分析师钟师表示，蔚来汽车在走当年特斯拉老路，在尚未盈利之前，先通过高端车型打开市场获得知名度，然后谋求上市。特斯拉确实取得了一定成功，市值更是一度超越通用汽车和福特汽车，但扭亏则是这个新能源车巨头长期头疼的难题。

众所周知，蔚来汽车一直被称为“中国特斯拉”，但从销量上看，北汽新能源应该更符合这一称号。公开资料显示，北汽新能源2017年销量突破10万辆，市场占有率高达 23.3%。单品牌销量在全球纯电动汽车市场跻身第二，略低于特斯拉销量，其中 EC 系列已成为世界分车型销量冠军。

值得注意的是，具有巨大产业优势的北汽新能源同样上市在即。

资本前景两种声音

若蔚来汽车能够成功上市，则成为互联网造车新势力中首家登陆资本市场的企业。但对于蔚来汽车的的资本前景，目前出现了不看好与看好两种声音。

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其中，估值对于蔚来汽车的影响可谓巨大，据汽车之家报道，8月21日，蔚来汽车被爆出其估值要价仅为80-100亿美元，与此前370亿美元估值之间的差额高达290亿美元。

而蔚来汽车对其未来五年的市盈率目标定为10倍，若想在2023达到该目标，其必须在当年完成8-10亿美元的净利润。

部分业内人士认为这样的目标对蔚来而言有些不切实际。同时，蔚来汽车IPO预计募集的18亿美金能够带来多少后续盈利，这将成为不少投资者关心的话题。

然而，也有部分专家对蔚来汽车在资本市场的表现持乐观态度。著名经济学家宋清辉认为，在国家对新经济制造企业大力支持的背景下，如果能成功上市，将对蔚来汽车等新成立的制造业企业发展产生积极影响，蔚来汽车或会受到资本市场的追捧。

同时，其资本属性或许能产生效应。业内专家曹鹤表示：“这两年，蔚来被外界看好，实质上就是强大的融资能力。本身他的公司就是资本属性。如果蔚来可以赶快上市，那就变成了公募公司，这样就可以对大批投资人有所交代。”

目前，蔚来汽车正处于资金紧张，急需补血的关键时刻，实现盈利才是当务之急，赴美上市只是万里长征的第一步，脚踏实地的专心造车，才是车企的长久生存之道。对此，铑君将持续关注。

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