投行介入，腾讯音乐上市板上钉钉，可我们为什么说这条路不好走？
文/梁天边
北京时间5月1日上午消息，汤森路透旗下IFR周一援引消息人士报道称，腾讯音乐娱乐集团已邀请多家投行下周投标，为其安排规模最高为40亿美元的美国IPO。
IFR报道称，腾讯音乐计划在今年底之前上市，筹资规模预计介于30亿至40亿美元之间。腾讯音乐寻求的IPO估值约为250亿美元。
尽管腾讯发言人对IPO计划未予置评。但腾讯音乐IPO的消息传来已久。此次投行介入的消息似乎让腾讯音乐IPO成为铁板钉钉的事。
2017年9月，曾有报道，腾讯音乐正寻求在首次公开募股前进行新一轮融资(Pre-IPO)，此轮融资后估值达到100亿美元。同年11月1日，有再次报道，腾讯音乐在寻求银行参与其规模至少10亿美元的IPO交易。之后的12月4日，有媒体再次爆料，腾讯音乐2018年可能会上市，预计融资10亿美金，估值达100亿美元。对此，腾讯音乐公关部人士回应称，“不予置评”。
今年3月，欧美流媒体音乐服务商Spotify申请IPO，据披露的招股书显示，Spotify持有大约9%的腾讯音乐股份，其对这部分持股给出了上下10%的浮动空间，对应的腾讯音乐持股价值在8.19亿欧元至10亿欧元之间。对应腾讯音乐的整体估值约在91亿欧元（约合111亿美元）至111亿欧元（约合136亿美元）之间。
此次腾讯音乐赴海外IPO估值若为250亿美元，则意味着腾讯音乐的估值在短短的4个月内实现了翻倍增。
250亿美元估值什么概念？刚上市的爱奇艺高市值才132.7亿美元。而对标同样做音乐的Spotify上市前235亿美元估值。而去年4月份完成融资的网易云音乐估值也才80亿元。
如此高估值，腾讯音乐拿什么支撑？
就其盈利数据来看，腾讯音乐成绩亮眼。
和市值高企，但还未实现全年盈利的Spotify不同，腾讯音乐已实现盈利，成为第一家实现盈利的流媒体。
公开数据显示，去年Spotify估值200亿美元，但亏损达12.23亿欧元。
而自媒体雷帝网报道，其独家获得的一份资料显示，自中国音乐集团与QQ音乐合并后，腾讯音乐娱乐集团于2016年下半年开始实现全面盈利，2017年净利润超过16亿，2018年预计净利润还会翻番。
据了解，目前，腾讯音乐主要收入来源包括付费音乐、秀场、广告、游戏等。
去年9月，腾讯音乐副总裁吴伟林曾在一场发布会上公开表示，腾讯音乐拥有1700万付费用户，以10元每月的价格计算，腾讯音乐每年的付费会员收入大约为20亿元左右。另外，由酷狗直播改名而来的繁星秀场，借着近年来的直播风口，也成为腾讯音乐主要收入来源之一。
一位摩根大通分析师表明了资本的态度：“关于如何从流量中赚钱，腾讯更胜Spotify一筹。"
此外，腾讯音乐的市场份额也是冲高市值的砝码。
2016年7月，腾讯将旗下QQ音乐与中国音乐集团（CMC）合并，成立腾讯音乐，腾讯通过资产置换成为腾讯音乐的最大股东。腾讯占股62.42%。在2016年腾讯Q3财报确认，其不仅将拥有QQ音乐等相关资产，CMC的酷狗、酷我等数字音乐渠道也将并入。
整合之后的腾讯音乐不仅在版权范围上得到扩大，用户群体也实现了整体扩大。
根据比达咨询数据显示，在2017年主流音乐平台下载量市场份额中，腾讯音乐（QQ音乐＋酷我音乐＋酷狗音乐）占据65.2%的市场份额，网易云音乐以15.4%排第二，阿里音乐以9.2%排第三，三家共占据近90%的市场份额。
版权上，腾讯音乐一早就布局买买买。根据其副总裁吴伟林透露，截止2017年9月底，腾讯音乐已经与200多家数字音乐版权方达成合作协议，音乐曲库数量超过1700万，其中包括环球、华纳、索尼三大音乐巨头的版权，以及英皇、YG、CJ、华谊、福茂、杰威尔等。
然而值得注意的是，腾讯音乐的盈利能力，市场份额以及版权优势并不能让腾讯音乐高枕无忧。
尽管网易云音乐目前尚未实现盈利，但其强劲的市场表现不时被网友拿来和腾讯音乐比较。
网易云音乐出色的社区运营和频繁刷屏的营销能力让它增长迅速。据QuestMobile最新的2018年春季大报告显示，1月－3月网易云音乐为全网App DAU规模增长最快TOP20中的第十二位，是唯一上榜的在线音乐平台。
更让腾讯音乐始料不及的是，国家版权局今年2月出台相关政策规定打破了腾讯的“版权垄断”计划——各自独家音乐作品数量的99%以上要互相授权，仅留下1%的口子，作为各家平台打出差异化、丰富用户体验的砝码。
腾讯音乐在版权优势上迅速缩水，仅存1%的版权优势。
也有人指出，这1%的版权都是S级IP，属于核心资源。今年4月初的“突发通知要求网易云下架周杰伦”事件，体现了这1%版权的威力。
但不可忽视的是，版权并不是音乐竞争的唯一武器。版权到期之后很容易流失，作为一个平台媒体，社区活跃度，用户粘性是重要指标。这一方面，目前来看，腾讯音乐很难和网易云抗衡。
网易云依靠UGC模式和社区化管理，网易云音乐从一名后起之秀到如今的音乐巨头，已经积累了超过4亿的用户。
而其用户忠诚度也是惊人的高。根据2018年1月QuestMobile 发布的《2017年中国移动互联网年度报告》，网易云音乐30日留存率行业第一，并入选一线城市移动网民最爱TOP10 APP和二线城市移动网民最爱TOP10 APP第一。
纵观腾讯音乐旗下产品，留言互动的很少。音乐内容也参差不齐。由于酷我和酷狗以前在定位上与QQ音乐存在差异，直播、K歌等功能虽然拓宽了营收渠道，但让腾讯音乐的音乐氛围无法建立。
压力之下，腾讯音乐的250亿美元估值上市之路，可能并不好走。
