华培动力放宽授信美化财报 不差钱也上市只为圈钱？

8月30日，业界知名新媒体《京达财经》对外发布一篇标题为《华培动力放宽授信美化财报 不差钱也上市只为圈钱》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。

据《京达财经》撰文：7月17日，上海华培动力科技股份有限公司首发申请获证监会通过，公司将登陆上交所上市。

据悉，上海华培动力首次公开发行A股不超过4500万股，占发行后总股本的比例为25%，公司本次拟使用募集资金48853.43万元，主要投资用于汽车零部件生产基地建设项目。

公开资料显示，上海华培动力主要致力于汽车核心技术研发应用与汽车零部件生产，从事于汽车零部件的生产和研发，主要生产环节包括精密铸造、砂铸，机加工及各种焊接装配。

通过深入研读公司的招股书，京达君发现，公司销售结构单一，抗风险能力小，报告期内收入增长较快，却是因为或对大客户的信用放宽，有故意坐高业绩嫌疑。

此外，我们还发现公司存在隐形关联交易，上市前突击分红等诸多问题。

放宽授信 应收款大幅增长

根据公司招股说明书，华培动力2015年至2017年营业收入分别为3.18亿元、3.28亿元、4.44亿元。

京达君还注意到，放气阀组件的收入占华培动力主营业务收入的比例为90.38%、88.29%和99.24%，产品结构较为单一。

虽然公司17年收入增长较快，然而，同样报告期内，内华培动力应收账款分别为6322.64万、8177.4万及1.34亿，占同期营业收入比分别为19.87%、24.89%、30.23%。

2017年应收账款同比增加64.13%，远高于公司的主营业务收入增速，也就是说公司收入增长是靠应收账款的堆积实现的。

招股说明书披露，公司2016年延长了博格华纳旗下子公司博格华纳墨西哥的信用账期，将账期由60天统一调整至90天，这也导致了博格华纳墨西哥应收账款余额由2015年的1337.49万元增长到了2016年的2423.52万元，涨幅达到了81.20%。

此外，按照招股书中公司披露的信用政策，三菱重工的旗下子公司上海菱重的信用账期为90天。

然而报告期内上海菱重的应收账款周转天数分别为128天、108天、174天，远远超过了信用政策规定的天数。

尤其在2017年，上海菱重的应收账款周转天数达到了公司规定信用期的近两倍时间。

可以看出，华培动力为了冲击上市，不断对客户增加信用额度与授信日期，这虽然对公司短期的财报有好处，但对公司的业绩的长久发展与财务稳健则是毫无益处，得不偿失。

而公司如此增加客户信用账期的结果就是公司的应收账款周转率从2015年4.96次/次下降到2017年4.1次/年，下游客户对公司资金的占用不断增加。

关联交易存隐患 低价供货为哪般

据招股书披露，嵘航动力为华培动力的主要供应商，公司主要向嵘航动力采购通用型垫片和铆钉类装配件和冲压工艺的放气阀组件毛坯件，以及整形、下料打孔等。

其中2015年、2016年嵘航动力为公司的第一大供应商，2017年为公司的第三大供应商。

报告期内向公司提供原材料零部件的采购金额分别为1,195.91万元、1,314.44万元、1,147.47万元。

根据国家企业信用信息公示系统披露，嵘航动力成立于2011年4月，实际控制人为季军，原始股东包括季军、吴灵丽、吴晴玲、吴世友、吴必正、吴佳。其中吴佳是华培动力的股东之一。

而据招股书披露，吴灵丽、吴晴玲、吴世友、吴必正也都为华培动力实际控制人吴怀磊的近亲属。

也就是说，嵘航动力曾是华培动力的关联企业。

2014年吴灵丽、吴晴玲、吴世友、吴必正、吴佳陆续退出嵘航动力，于是嵘航动力就从表面上解除了华培动力之间的关联关系。

但是华培动力还加大了对嵘航动力的相关采购，且享受低于其他同类供应商的价格。

据招股说明书披露，2017年华培动力对嵘航动力、上海风梦采购的装配件，主要为机械加工工艺的铆钉单价分别为2.02元与2.11元，而对嵘航动力、上海风梦、昆山贝莱德汽车配件有限公司采购的机械加工外协服务平均单价分别为1.88元、2.04元、2.16元。

嵘航动力提供的采购单价明显低于其他同类型供应商的采购单价。

不由让人怀疑，表面的关联关系已经不存在，内在的利益输送与上市前的利润虚增却事实存在。

天下没有免费的午餐，上市前可以低价供货的企业，在公司上市后，往往要求更高的利益诉求，靠着供应商低价供货美化的财报，迟早会暴露出来。

上市前豪情分红近两亿 任性上市只为圈钱

2014-2017年，华培动力营业收入分别为2.89亿元、3.19亿元、3.28亿元、4.44亿元，净利润为分别为8797万元、5729.57万元、7296.36万元、9891.71万元。

• 2015年7月1日，华培动力决议分红3000万元，其中吴怀磊分得2610万元。

• 2015年12月16日，华培动力决议分红4000万元，其中吴怀磊分得3480万元。

• 2016年11月9日，华培动力决议分红12000万元，其中帕佛儿投资分得8160万元，吴怀磊分得1376.4万元。

公司实际控制人为吴怀磊，吴怀磊直接持有华培动力9.77%股权，通过帕佛儿投资间接持有华培动力57.93%股权，通过磊佳投资间接持有华培动力0.04%股权，吴怀磊直接和间接合计持有华培动力67.74%的股权。

因此，上述三次分红中，吴怀磊三分其二，一人分得1.56亿元。

上市前分红一是可以避免上市后分到小股东的口袋，另外，说明公司真有钱。

通过公司的偿债能力分析，公司的流动比率、速动比率远低于上市同行的平均水平，资产负债率也仅仅只有16%。

也就是说，公司真的不差钱，所以也有能力大把分红。

但是，明明不差钱，却又寻求上市融资，而上市本身也要花费时间和资金，着实让人想不通。

不差钱而上市的企业在我A股并不少见，这些企业共同目的只有一个，方便大小股东减持股份。

老干妈曾经说过：公司不差钱，不需要融资，上市融资我不懂，我只知道有多大能力就做多大的事，我只想炒辣椒。不差钱却上市就是欺骗人家的钱，是用钱滚钱的方式谋快速运转的资金流。