长亮科技：银行IT龙头历史拐点已至，携手腾讯开启金融云2.0时代

前言:

腾讯与长亮签署战略合作协议，共同开展互联网金融云服务并入股公司。公司国内银行IT绝对龙头的市场地位从此再无争议。作为一个跟踪公司长达6年的卖方分析师，一步步看着公司踏踏实实、一步一个脚印地成长，拒绝市场的诱惑，始终如一专注自己的核心业务，逐渐成长为行业绝对龙头，逐渐走向伟大，难掩激动心情。而我更加地坚信，站在这个时代，公司拥有的广阔未来！ 不忘初心 方得始终！公司从创立以来一直坚持深耕主营业务，坚信国内银行IT业务将是一个空间巨大的、不断成长的蓝海市场。坚定要成为国内的繁得（Fidelity），世界级的金融IT领先企业的伟大理想。2014~2015年，恰逢资本市场热烈追逐“互联网+”时代，整个IT板块充斥着跨行业兼并重组，传统转型的氛围，而公司始终坚定发展主营业务的决心，不为资本市场诱惑所动，始终把精力放在收编国内顶尖的银行IT团队，收购国内银行IT细分领域的龙头公司上。时至今日，回望过去，公司的坚持取得了巨大的回报，自2012年以来公司收入复合增长率达到39.71%，而绝大部分的收入来自于公司内生的增长，这不得不说是一个奇迹，放眼整个创业板也是名列前茅，是真正的成长股！！所谓不忘初心、方得始终！ 厚积薄发，天道酬勤！公司从2012年上市以来，年度归属母公司净利润一直不尽如人意，甚至被很多投资者误解为公司是卖人头的，无产品的外包公司。岂不知公司2012年的净利率就已经是接近20%的水平，在近几年收入保持高速成长的情况下，而近几年公司的净利率一直在10%附近。为什么，那是因为公司一直在行业的最前沿，投入大量的经费用于吸纳优秀的团队&人才，研发最新的产品，银行IT业务的发展日新月异，对于IT产品性能的要求也日益提高，很多时候哪怕是一个产品，一个功能，都需要几千万的投入，公司从没有吝啬在这方面的投入，哪怕牺牲短期的利润。时至今日 2017~2018，公司的 订单增速 大于 收入增速 大于利润增速，这说明公司的收入在保持高速增长的过程中，竞争力还在迅速地提升！在国内银行IT几个主要的细分领域，公司的竞争力和市场影响力已经一骑绝尘， 不得不佩服于公司领导的高瞻远瞩，所谓厚积薄发，天道酬勤！ 志当存高远，敢为天下先！ 在成为国内的繁得，世界级的金融IT服务商的道路上。公司始终走在行业的最前沿，敢于做第一个吃螃蟹的企业。2012~2015年，国内银行IT业竞争过于激烈、行业需求处于弱周期，大量的银行IT公司、团队解散、流失，这个时点，公司抓住机遇，不仅将繁得中国的团队用大额股权激励的方式整体纳入麾下，更是吸纳了大量东南融通、Sungard、通联支付的团队。虽然短期给公司业绩带来了巨大的压力，但事实证明公司的决策时务是无比正确的！也带来了今天的伟大的长亮。 2015年，创业板泡沫破灭，公司股价面临巨大压力，公司并未收到资本市场的影响，全面开启了国际化战略，又做了国内金融IT行业的先行者，时至今日，成功打入香港及东南亚等海外市场。经过三年的沉淀，目前公司海外订单火爆，预计在2018年全面爆发，在国际化层面这个角度，公司是国内金融IT公司里面首屈一指的。 2018年，公司携手腾讯开启金融云2.0时代，相信又是公司的另一个全新的里程碑！

我们自2018年伊始市场独家大力推荐长亮科技，多次电话会议、路演、微信大力推荐，核心观点明确：公司已成为国内银行IT绝对龙头，盈利能力持续提升，海外业务今年扭亏为盈，未来利润增速将超越收入增速，已是全面拐点型资产，未来1~2年净利润将达到3亿附近，市值将会翻2~3倍（彼时公司市值在40亿附近）。

而站在这个时点，我们更是坚定地认为公司已开始迈向伟大，历史性拐点已现，1.0业务全面反转，海外业务有望再造一个长亮，2.0业务携手腾讯开启金融云2.,0时代，百亿市值仅仅是开始！第一目标价34元，对应102亿市值！

摘要

国内银行IT领域绝对龙头，深入布局泛金融及海外业务

国内银行IT领域绝对龙头。公司主要业务为银行核心系统，近年来以核心系统为基础横向扩展到互联网金融、大数据以及业务管理等泛金融IT业务，目前公司已经成为全球领先的金融IT解决方案提供商。近年来，营收、净利润进入高速增长轨道，2017年公司实现营收8.8亿元，同比增长35.2%，自2012年以来复合增长率达到39.71%，实现扣非后净利润为9244万元，同比增长26.9%。

公司收入以银行IT为主，银行IT占收入比重约81%，其中银行核心系统是公司最为核心的业务，公司在银行核心业务系统方面是全市场唯一完全采用自主的产品的厂商，毛利率保持在55%左右，远高于市场平均值。从2016~2017年最新的核心系统招标情况来看，公司中标率在80%以上，已是公认的国内核心系统领域第一，核心业务系统在城商行的市场占有率达到25%，处于市场领先地位。

深入布局泛金融及海外业务。公司业务以核心业务为支点，向外围系统及泛金融化领域扩展。经过几年的沉淀，公司在非核心系统领域实现了跨越式发展，除核心系统之外，公司在互联网核心系统、消费金融、大数据、CRM等银行细分业务、泛金融领域均处于国内领先水平。自2015年全面启动国际化战略以来，成功打入香港及东南亚等海外市场。经过三年的沉淀，目前公司海外订单火爆，我们认为公司海外业务将于2018年全面启动，在海外业务前期投入高峰期之后，海外业务的毛利率及盈利能力将远高于国内，海外业务将成为公司业绩强劲的增长点。

1.0业务：利润增速将超越收入增速，业绩拐点已至

研发高投入期已过，公司逐渐步入收获期，主要原因为：1）公司经过上市后四五年的高研发投入（2013年为最高值，研发费占比达到22.7%），已取得较大成果，研发费用占营收比例逐渐进入相对低位水平（2017年为11.76%）；2）随着公司研发费用水平的降低，公司利润空间逐步释放，主要体现在净利润增速超越收入增速以及净利率重回双为数增长。

行业仍保持高景气度。五大行、股份制银行市场已趋于饱和，但城商行、农商行的IT业务空间仍然巨大，农商行近几年新增速度较快，2016年达到1114家，同比增长30%；此外利率市场化改革、互金的冲击、金融监管促使银行IT系统面临升级压力使得行业需求增加，根据IDC预测，我国银行业IT市场2017到2021年的年均复合增长率为21.35%。

海外业务打开新一轮成长空间。2015年公司开始全面启动国际化战略，海外业务营收占比逐步提升，2017年占比提升至5.89%。公司海外业务前期需巨量投入，包含产品研发、成立海外子公司、销售拓展等等。因而2016年和2017年连续两年亏损，随着公司海外业务的成熟，2018年公司海外业务有望实现盈亏平衡并迈上盈利之路，这将为公司未来的业绩提供相当大的弹性，同时未来海外业务将成为公司业绩的重要增长点，提升公司总体收入体量。

2.0业务：携手腾讯开启金融云2.0时代，互联网保险一片蓝海

公司与腾讯签署了《关于腾讯长亮金融云项目的合作协议》，共同推动打造互联网金融云服务。同时，大股东王长春等以当前价格9折（即54亿市值）的价格共转让公司总股本7.14%的股份，腾讯不排除在未来12个月内继续增持。公司正式携手腾讯开启一个全新的金融云2.0时代。

具体合作内容为：腾讯方面主要提供云服务器、云数据库、CDN、大数据平台、生物识别技术、人工智能等基础云计算服务能力，长亮利用其在银行和泛金融领先的IT信息技术解决方案和资源优势，双方共同打造“银户通”（名称暂定）平台，该平台主要是针对银行业和泛金融机构（保险、基金、证券公司、消费金融公司等公司）的金融云解决方案，我们认为未来的合作平台模式将会是以长亮为银行移动端核心功能提供商，以腾讯为底层技术以及流量入口支持方，将各类银行app嵌入到微信之中。

我们认为公司与腾讯在金融云的合作，对于公司而言，首选肯定了公司在银行IT的龙头地位，公司是银行IT企业中首家与以BAT为代表的互联网巨头合作的公司。其次，我们认为金融云背后的大逻辑是云计算的加速落地。云计算已经从基础设施加速发展传递到应用层收入放量，而金融云又是应用层中性价比最高的子分类。在金融机构同质化严重，竞争日趋激烈的背景下，控制成本、定制化开发、快速应用研发部署将会是金融企业首选考虑的要素，而金融云能最直接的解决这些痛点。我们看好公司与腾讯的合作，认为公司先于其他银行IT公司率先进行金融云布局，卡位优势十分明显，金融云2.0业务有望全面爆发。

互联网保险一片蓝海。中国互联网保险兴起于2011年，随后几年迎来爆发性增长，到2015年，互联网保险保费规模是2012年20倍，收监管影响2016年互联网保险增速明显下滑，但2017年下半年开始，保监会批复的保险中介牌照中，阿里、腾讯、百度等流量巨头的身影闪现，预示着互联网保险在开始升温。公司通过收购上海明大保险经纪公司拿到保险经纪牌照，目前上海明大已于平安财险，太平洋保险等多家保险公司建立和合作关系，并并成功打造出“趣投保”这一互联网保险平台。我们认为互联网保险将为公司未来业绩提供更加充足的成长空间。