比亚迪三重门:净利暴跌 广告欺诈 虚增业绩

10月18日，业界知名新媒体《铑财》对外发布一篇标题为《比亚迪三重门:净利暴跌 广告欺诈 虚增业绩 新能源汽车生意难做？》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的高度关注。

据《铑财》撰文：如果不改变能源的消耗方式，所有的化石能源将在250年之后消耗殆尽。那时候，人类该怎么办？

比亚迪的思路是，让人类可以在不久的将来彻底摆脱对化石能源的依赖，还子孙后代一片绿水青山。

在50多个国家和地区的200多个城市，比亚迪推广了新能源车、太阳能、储能等新能源产品，为全球数百个城市带去绿色交通解决方案和服务。比亚迪秦pro、比亚迪宋、比亚迪元、比亚迪唐等一台台新能源汽车上市，赢得良好市场口碑，被寄予国产新能源汽车品牌崛起的希望。

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销量第一背后的隐忧 质量瑕疵 产能掣肘

9月份，比亚迪推出了重磅车型秦Pro，当月即销售处1003辆，成绩较为理想。

除了这一单品，比亚迪新能源汽车家族中，比亚迪宋、唐等各个型号的市场销量均有不俗表现，根据比亚迪统计数据显示，9月份，比亚迪新能源车型销量共25019辆，同比增长121%，在当月新能源汽车品牌销量中排名第一。

而在今年前三个季度，比亚迪新能源车型累计销量为135337辆，在前三季度新能源汽车品牌总销量中同样排名第一，成为新能源车企的王者。

从销量结构上看，前三个季度比亚迪新能源汽车销量已占总销量的近40%，比亚迪通过太阳能电站、储能电站、电动车和轨道交通，改变传统的能源消耗方式，改善环境，实现人类的可持续发展的梦想，正在逐步实现。

当然，骄人的成绩面前，问题也着实不少。首当其冲的就是，汽车质量控制问题。随着大量汽车流向消费者手中，消费者在使用过程中发现比亚迪汽车各种各样的问题，比如车身生锈、中控液晶屏黑屏等问题。

2018年6月，比亚迪腾势因为前排乘员正面安全气囊装配了高田公司生产的未带干燥剂的硝酸铵气体发生器原因，召回了1万辆车。

虽然消费者近年对国产汽车品牌的信心持续增长，但仍然较为敏感，很难经得起质量方面的风吹草动。

比如一张比亚迪秦PRO疑似断轴的图片在网络上广为传播，而事实上是，这台车是比亚迪轮胎供应商佳通验证轮胎磨耗性能的试验车，因工作人员对车轮装配不当，导致右前车轮脱落，并不是断轴。但从真相公布之前的网友讨论来看，网友甚至是媒体都非常担心比亚迪的质量。

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比亚迪新能源汽车销量猛增，是好事也是坏事，因为据比亚迪董事长王传福透露，比亚迪的电池产能已出现不足。

据铑君了解，出现电池产能供应不足问题的原因是，比亚迪在电池业务上，此前聚焦于磷酸铁锂电池研发，但随着电池技术快速更新迭代，比亚迪意识到三元锂电池才是未来的发展趋势，而比亚迪此时转向为时已晚。

不过，比亚迪已经加紧了三元锂电池研发力度和产能布局，今年建设了多家电池生产厂。

公开资料显示，今年6月到8月，比亚迪相继在青海、重庆新建了多个动力电池项目，年产达到54Gwh，总投资额过百亿。

9月份，比亚迪又在西安签约动力电池项目，该项目年产能为30GWh，计划总投资120亿元，建成后将成为动力电池行业中的又一“超级锂电池工厂”，电池产能问题将随之解决。

增收不增利怪圈 净利润大降

销量的增长为比亚迪带来了良好业绩，但尴尬之处在于，比亚迪的净利润让人大跌眼镜。

除了上文提到的第一季度，比亚迪净利润大跌83%。半年报的数据仍然不容乐观：虽然营业收入541.51亿元，同比增长20.23%；但归属于上市公司股东的净利润4.79亿元，同比减少72.19%；扣非净利润亏损6.73亿元，更是同比大幅减少160.35%！

也就是说，比亚迪陷入了增收不增利的尴尬境地。

对于为何出现这一现象，比亚迪在财报中并没有给出详尽解释，仅仅表态将在第三季度迎来业绩好转，比亚迪的理由是：比亚迪于5月底和6月底推出的两款新车——元 EV360及全新一代唐赢得了大量订单，预计在第三季度陆续交付并贡献显著销量，带动公司新能源汽车销量实现强劲增长，盈利水平也将环比大幅改善。

中信建投、方正证券、东方财富证券等机构也在研报中称，比亚迪三季度业绩将回暖，下半年或有超额收益机会。

消费者和投资者对其也有一定信心，10月15日，汽车行业走出整体下跌行情。截至收盘，申万汽车整车板块20多只汽车个股中，仅比亚迪微涨1%，其余汽车股全线重挫下跌，其中长城汽车领跌接近跌停，北汽蓝谷、长安汽车跌幅逾7%。

铑君以“贵公司2018年半年报显示，上半年实现营业收入541.51亿元，同比增长20.23%；归属于上市公司股东的净利润4.79亿元，同比减少72.19%；扣非净利润亏损6.73亿元，同比大幅减少160.35%！也就是说，贵公司陷入了增收不增利的尴尬境地。对于出现这样的现象，原因是什么？贵公司称三季度业绩将回暖，下半年或有超额收益机会。目前来看，是否和贵公司预期一致？”等问题询问比亚迪，截至发稿并未收到回复。

陷入虚增业绩门？

另有媒体质疑，比亚迪还存在以关联交易虚增业绩情况，比亚迪控股51%的子公司广州广汽比亚迪新能源客车有限公司未纳入合并报表范围，20几天内与比亚迪关联交易额猛达37.17亿元，为比亚迪的中报业绩做出了不少贡献。

据媒体报道，广汽比亚迪由比亚迪与广汽集团在2014年8月共同出资设立，目前注册资本3亿元，持股比例分别为51%和49%。从持股比例来看，广汽比亚迪是比亚迪的控股子公司。

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但根据公司章程，广汽比亚迪董事会六名董事中，有三名由比亚迪股份委派，占其表决权比例之50%。由于按照章程约定广汽比亚迪的重要财务和经营决策需要经过董事会作出决议，董事会决议须经全体董事的三分之二以上表决通过，比亚迪股份和广汽集团对广汽比亚迪实施共同控制，因此广汽比亚迪为本集团之合营企业。

正是基于这一公司章程规定，比亚迪和广汽都能“成功地”将广汽比亚迪不纳入到上市公司的合并报表范围中。

今年6月8日，比亚迪公告称，年初至披露日6月8日，比亚迪对广汽比亚迪关联销售金额为8.14亿元，半年报中，这一数字增加到了45.31亿元。由于半年报截止日期是6月30日，也就是说，22天内，广汽比亚迪向比亚迪采购了37.17亿元的商品，交易内容为汽车及汽车零部件。

而梳理比亚迪广汽比亚迪的关联交易，其始于2015年，到2016年底合计4.5亿。2017年后，两者关联交易开始大幅增加，额度达到18.50亿元；到今年年内将新增到85亿元。有媒体表示，只以广汽比亚迪获得的总价55.21亿元的两个电动客车订单看，按照材料成本占据整车售价约68%计算，今年内比亚迪就需向广汽比亚迪出售37.5亿元的物料。可见，两者交易的数额之大。

这也成为公众质疑的焦点问题，有媒体将未纳入财务报表的广汽比亚迪称作比亚迪业绩的有效利润调节器，存在虚增业绩，蒙蔽投资者的问题。即比亚迪可以向广汽比亚迪倾销其产品、将产品积压在广汽比亚迪的库房当中，以此来虚增比亚迪的营收，达到粉饰报表的目的。同时，零部件材料的价格透明度，是否虚高也值得考量。

对此，比亚迪证券事务部一位人士否认了利用关联交易虚增业绩的情况。“这个公司（广汽比亚迪）有整车生产资质，但比亚迪给它提供非完整性车辆，包括底盘、发动机等，今年也接了不少订单，所以采购金额比较大，但交易都是基于公允价格，不存在利用关联交易虚增业绩。”

铑财注意到比亚迪历年公告中，均声称交易定价原则依据市场价格确定。但一个有意思的现象是，事件的另一方广汽集团方面却没有披露与广汽比亚迪的关联交易情况。

民企显然比国企胆子大些。有业内人士指出，几乎所有关联交易，都是按照市场公允价格去披露，即使有些企业80%的营收都来自关联交易。

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虽然不并表，但是根据会计规定，营收有一部分是需要抵消的。比如我销售10亿，按照持股比例。上海国家会计学院副教授江百灵表示，有5个亿相当于销售给了我自己，按照会计准则，（体现在）报表中的业绩只有5亿，只是编制报表上不需要说明，所以是否利用它去操纵业绩，真的不好说。当前我国针对关联交易的监管主要体现在证监会关于信批的规定上，且规定较为严格；但交易价格是否公允，交易所往往难以查验，监管难度较大。

看来虚增业绩的问题，有一定的行业共性且查验复杂，真相如何可以留给时间去作答。数据显示，历经数年，目前广汽比亚迪仍没有盈利。即使背靠广汽集团、庞大的广东新能源市场、获得类似上文中的动辄几亿、几十亿的订单。数据显示，年初至4月，广汽比亚迪主营业务收入仍为0，净利润为人民币-2566.5万元。

同时，应收账款却在大幅增加。截至今年6月30日，广汽比亚迪对比亚迪的欠款达到79.20亿元，而去年同期，不足27亿亿元。

退补挑战 4.79亿净利润与8.94亿政府补助

在分析比亚迪上半年业绩时，汽车分析师贾新光认为，新能源补贴下滑是最主要的原因。

2018年2月，财政部等四部门联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，规定纯电动车续航里程的门槛已经能从100km提升到了150km，而续航在300km以下的纯电动车补贴都有所下滑，且百公里电耗、电池能量密度等指标都有所提升。

业界普遍认为，新能源汽车企业政府补贴将缩紧，直至逐渐消失。而比亚迪同样享受政府补贴，比亚迪2018年半年报显示，今年上半年，比亚迪非经常性损益收入为11.52亿元，其中政府补助收入占8.94亿元。

换句话说，比亚迪能有4.79亿元的净利润，很大一部分原因在于获得了8.94亿元的政府补助。如果没有这部分政府补助，那比亚迪的财报就太难看了。

随着新能源汽车补贴政策门槛大幅提升，新能源汽车企业将迎来一场生死考验，显然比亚迪已经意识到了潜在的巨大风险，其在2018年半年报中明确提到，未来若相关政策发生变化或调整，可能会影响集团享受政策或补贴的水平，短期内将可能对公司主营业务的盈利产生一定影响。

新能源汽车作为解决空气污染和能源紧缺的最佳方案，国家及地方政府陆续出台了一系列产业政策和补贴政策，以支持新能源汽车行业的持续发展。但输血并不能彰显企业真正的生命力，要想赢得发展，还是需要企业具备强大的造血能力，比亚迪亟需摆脱对政府补贴的依赖。

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如果梳理比亚迪的发展路径，转型是一个关键的词汇。从手机电池到汽车制造，再到新能源汽车，可以说，正是比亚迪一次次业务转型升级成就了其行业的领军地位。只是随着竞争者不断涌现、技术迭代创新，特别是市场的快速变革，王者比亚迪开始显露出发展颓势，净利润的暴跌、新能源市场的发展瓶颈等都是典型代表。

同时，中国这个全球最大的汽车市场，目前正在陷入增长困境：首先，中国汽车市场9月份车市零售同比下滑14.0%，批发同比下滑11.3%，创下近7年来的最大降幅，也是今年连续第三个月出现销量下滑。而随着中国经济增长放缓，中国汽车市场销量或将持续下滑。

而车企环境的变化也是一个重要考量。最高层传递出将放宽汽车行业外资限制，大幅度降低汽车进口关税的声音，国际车企巨头正在加速进军中国市场。同时，大众、丰田、北汽等车企相继宣布停产燃油车计划，争相入局新能源汽车领域，僧多粥少，加上政府补贴的逐步减少，届时新能源汽车企业将陷入你死我活的争夺战中。

在铑财看来，未来汽车行业，特别是新能源市场，机遇与挑战并存。谁能抢占发展先机、拥有强大核心竞争力，谁才能生存下去。比亚迪如何扭转颓势、突破发展瓶颈，铑财将持续关注。

（作者：申小宗）