看中国是如何对冲美国的减税计划的？

与初始版本相比，税改最终方案做出了让步，但依然不妨碍美国全面减税及企业税收系统更加接近其他国家的目标。税改主要内容包括，个人所得税最高税率从39.6%降至37%；企业税最高税率从35%大幅降至21%。该法案的实施将会对美国乃至中国产生哪些影响，中国又该如何应对？

一、对美国的影响

1.企业税后利润将直接提升

据多数美国机构分析，该税改法案付诸实施后，将给企业以及高收入者带来更多优惠。国会税收联合委员会分析表明，该减税方案带来的1.5万亿美元税收减免优惠，多数将由企业获得，大约只有10%将由中等收入家庭获得。另外，该税改方案关于企业税的减免条款是永久性的，而关于个人税的减免条款则多数将在2025年底终止。

2.设备投资费用化将对企业短期投资有较强促进
设备投资费用化是指企业的设备投资可以按照当年一次性费用进行处理，从而能够减少企业当年的应税所得，短期内能够促进企业扩大设备投资。所得税率下降增加企业利润率，也能够促进企业扩大生产规模，增加相应投资。

值得注意的是，投资费用化并不完全等同于减免，尽管短期企业缴税减少，但之后几年企业则会因为折旧抵扣减少而增加缴税，因此不一定具有长期效应。当前复苏背景下，美国的企业利润和设备投资已有反弹，未来税改或将在短期进一步助力美国的设备投资回升。

3.降低海外回流利润的税率能够吸引资金回流
目前美国企业的海外利润汇回需要交纳35%的所得税，因此很多企业选择将利润留在海外。一旦汇回利润所得税率下降叠加美国投资收益上升，企业就有动力将海外留存利润汇回、甚至进而扩大本国投资。同时，美国加息、缩表也在稳步推进，将共同吸引海外资本回流美国。

4.个税下调或更有利富人

根据无党派倾向的研究机构税收政策中心发布的一项研究，该税改方案将在2018年让美国家庭平均减税1610美元，但高收入家庭获得的优惠将远远高于中等收入家庭。举个例子，年收入100万美元以上的美国家庭2018年将因税改减税69660美元，即其家庭净收入将因此增加3.3%。年收入在50000至75000美元之间的家庭，将减税870美元，即净收入将因税改增加1.6%。

二、对全球经济的影响

美国作为全球最大的经济体，作为全球资本市场的核心腹地，如此重大的税改政策，必将对全球经济和资本市场造成深远影响。

早在税改法案刚提出之时，德国法国就纷纷发表声明声称：“此举将对本国企业造成严重冲击，德、法无法接受特朗普这么大规模的减税”。在特朗普减税计划正式得到立法通过并落地后，全球主要经济体，都将不可避免地跟进，有望形成一轮全球减税浪潮。

原因很简单，美国市场的税赋降低，如果其他国家不变，逐利的资本自然会选择成本更低的市场进行投资，其他国家就会面临资本流失，投资降低，进而就业面临压力的问题。

事实上，在特朗普推出税改计划后，一些国家已经开始推出自己的减税计划来应对：英国首相发言人表示，本届内阁已宣称，至 2020 年将企业税下调至 17%。在印度，莫迪政府推出了针对个人和中小企业的减税计划和税种减并改革。而中国则一直在降低企业的各种中间“费用”，减少企业的经营成本。

三、对中国的影响

1.刺激在华的美国资本回流

由于更低的税赋环境，更透明的政商关系，以及对冲人民币贬值的影响，在中国的美国资本，将更有动力撤离中国，尤其是在特朗普税改法案里对海外利润回流的税收框架的改变，会更进一步刺激美国公司的撤离。美国资本的撤离，一方面会降低就业和居民收入，但另一方面也给中国本土企业以新的发展机会。

事实上，在大量外资进入中国市场之后，不少本土企业因为管理、技术落后的原因，不得不面临亏损甚至破产的问题。比如中国的机床行业，就在外资巨头（马扎克、西门子、哈斯等）的竞争下亏损累累，一批本土企业最终破产倒闭。外资的撤离，会给这些本土企业重新发展的机会。但没有了“鲶鱼效应”，行业如何实现迭代升级，又将是经济面临的新的问题。

如果全球减税浪潮真的形成，那么除了美国企业，其他外资企业撤离中国的可能性也将增加，如果中国的税费体系继续错综复杂，税负总量居高不下的话。

2.资本外流的压力

资本外流的压力，除了外资企业的利润回流和投资撤离之外，还表现为金融市场资本外流的压力。尽管中国自去年以来，实施了史无前例的严格的资本管制措施，但这一措施在国内经济的两大问题（房地产库存和产能过剩）解决之后，将会逐渐回归正常。放松资本管制，是人民币国际化，一带一路以及中国扮演负责任大国角色的必然要求。

随着减税计划的实施，美国经济将获得消费和投资增长的强劲支撑，其经济表现很可能会在全球范围内一骑绝尘。届时其资产价格的表现，也可能在经济基本面的支撑下，优于中国市场。资本追求更高更确定的收益，自然会有动力流入美国。

3.人民币重回贬值通道

今年初以来，人民币从6.9的水平一路高歌猛进，升值反弹至6.4的高点，又重新进入下降通道，贬值到最新的6.6。

在特朗普税改落地后，叠加美联储持续的加息和缩表，人民币的贬值压力，远未释放。未来的一段时间，人民币将重回贬值通道，未来一年之内，有相当可能继续回到7附近。今年以来，人民币的反弹，很大的原因是美元指数的持续疲软。而美元的走弱，又是因为金融市场从此前亢奋的“特朗普交易”掉头到另一个极端，即对特朗普政府极度失望，任何特朗普的负面新闻，都可以成为美元走弱的理由。事实上，市场对这样负面的风险，有交易过度的可能。

如今特朗普税改法案获得通过，金融市场对美元的定价，可能会有一波纠偏式的反弹。结合美联储的加息和缩表，以及美国经济基本面的持续走强，形成一波长期的美元强势表现。强势美元，叠加资本外流的压力，对人民币来说，就构成了双重的贬值压力。

4.中国的资产价格泡沫可能被动萎缩

众所周知，这里的资产价格泡沫，指的是房价。在“冻楼”的行政干预与严格的资本管制下，资产价格的破裂，发生的可能性很小。但是随着美国经济三大组合拳的持续施压，中国资产价格泡沫，将持续承受被动萎缩的压力。这三大组合拳即是：加息+缩表+减税。逻辑简单而清晰：美国未来持续的加息会继续拉大中美两国的利差，这在利率平价的底层规律下，会对人民币形成中期的贬值压力。

中国为了维持相对均衡的利差水平，不得不在某个时点（可能在本月或明年上半年）被动加息（尽管中国央行的自主性在增加，但还远远未到可以脱离美联储独立制定货币政策的地步），而（持续）加息往往是刺破资产价格泡沫最有力也是最根本的工具，效果相当于釜底抽薪。

缩表其实和加息的效果类似。简单来说，就是美联储收回市场上过多的美元，这会对美元形成支撑。强势美元会让人民币形成压力，中国央行要保持汇率稳定，必须同样“缩表”，收回市场过多的人民币。只是在中国的缩表，更多地表现为商业银行系统的去杠杆，而商业银行去杠杆，最直接的影响，便是房地产的去杠杆。而减税的逻辑，则是通过降低美国企业和居民的负担刺激投资和消费来刺激经济增长，进而引导全球资本流入美国，进而也会对人民币资产形成下行的压力。

四、中国该如何对冲美国税改

此前不久，英国央行已经启动十年来的首次加息。而就在本周，韩国央行亦宣布近六年来的首次加息。而老大哥美联储在本月也将完成本年度的最后一次加息，在次之前，参议院通过特朗普税改法案，可谓时机正好。

针对特朗普的税改，中国央行至今还没有调整过基准利率，但在全球央行都在先后开启加息通道的进程中，留给中国“独善其身”的时间并不会太多。 不过，中国不必跟着特朗普和美联储的政策走。中国有自己特殊的国情，可以很好地应对特朗普税改冲击，把这种冲击转化成推动我们进一步改革、完善我国宏观经济调控能力的动力。具体来看，主要可以从以下三个方面来应对。

1.增长汇率的灵活性

汇率的灵活性对中国资本市场至关重要，现在汇率的波动较大，央行应及时进行干预。未来央行或将推出汇率常态化干预。中国要坚持货币政策的独立性，坚持原来的一系列稳定经济增长、防范系统性金融风险的方针政策。

2.加强跨境资产的管理

在国内机构和高净值人群全球配置资产需求不断提升的背景下，加强跨境资产的管理对于全球资产配置具有重要意义。随着“一带一路”倡议的深入推进和人民币国际化进程加快等因素，跨境资产管理和财富管理业务将迎来巨大机遇。

“一带一路”沿线的高收入国家有财富管理的需求，而高收入国家里还有一些不靠能源的国家，有大量股权投资的需求。在中低收入国家里，基础设施的建设需要大量债权性资金的需求，这对资产管理业务提供了大量的机会。未来我们在提供资产管理业务中，需要根据不同的国体、经济体来提供不同的资产管理业务服务，吸引更多的外商来中国投资。

3.立足自身建设完善市场环境

如何应对美国税改外溢效应问题？业内人士建议完善我国内市场环境。中国应积极看待美国税改，面对可能到来的全球“税收战争”，中国除了要在人才引进和法律保障等方面通盘考虑外，还需进一步推进税制改革，以创造良好的投资环境，吸引市场资本。

中国充满活力的国内市场仍能吸引全球资本，美国的减税虽在一定时期内会对中国造成一定影响，中国只要扎实改进营商环境，做好对外开放，化压力为动力，就能将挑战变为新的发展机遇。面对可能发生的全球减税潮，中国应当基于自身的实际情况，加快推进财税体制改革。

美国的企业和民众，将在税改法案落地后，获得实实在在的好处，代价是美国的政府将面临更大的财政赤字。从这个意义上，倒是真正的实现了“藏富于民”。特朗普的这次税改能否有效助力美国接下来的经济发展，还有待时间的检验。目前来看，美国税改将给企业和个人带来诸多福利，从这个角度来看，美国税改或将带动全球不少国家开启税改之路，在这样的背景之下，实行全球资产配置，对于投资者来说是一个不错的时机。