平安好医生连年亏损 靠集团补贴还能烧多久？

6月25日，平安好医生宣布与珠江人寿保险股份有限公司达成战略合作。双方将深度融合业务，突破医疗健康服务与保险产品间的服务界限，打造让医疗资源围着用户转的“医疗健康+保险”新生态。

连年亏损，平台梦遥遥无期

2018年5月4日，平安好医生正式实现港股上市，每股发行价为54.8港元/股。上市以来，估价表现并不如人意。6月27日，平安好医生开盘价为32.0港元/股。

2018年财报显示，平安好医生全年实现总收入33.38亿元，同比增长78.7%。从营收构成来看，家庭医生服务收入4.1亿元，同比增长15.6%；消费医疗业务收入9.1亿元，同比增长37.5%；健康商城业务收入18.6亿元，同比增长108.1%；健康管理和互动业务收入1.6亿元，同比增长111.5%。

但从业绩表面上看，平安各项业务营收状况良好，但质疑的是公司整体的盈利能力颇令人担忧。

其实，自2015年以来，平安好医生连续四年均为亏损状态。据平安好医生财报显示，2015年、2016年、2017年和2018年分别亏损3.2亿元、7.6亿元、10.0亿元和9.1亿元，累计亏损约30亿元。而且，四大板块业务的毛利率均呈现下降趋势。

“平安好医生陷入‘外光鲜’的发展困境，其实主要平安好医生盲目扩张和强势的布局有直接的关系，这也让过于理想化的平安好医生不接地气。”有业内观察人士分析说，在平安好医生这种强势的不切实际的逻辑下，持续陷入亏钱状态的平安好医生也只能靠烧钱前行。 

据了解，在过去几年，平安好医生一直加速布局生态建设，从初期的“在线问诊”单一业务，到打造“在线问诊和线上购药”服务闭环，再到2017年提出的开放平台战略。

令分析人士质疑的是，尽管自平安好医生创办以来，已经自建了一个超千人的自有医疗团队，并且通过不断的扩张和收购打造覆盖全国的医疗健康服务网络。

但是，“从平台生态系统的定义来看，平安好医生的这种模式这不能构成平台生态系统。只能算是通过互联网架构开办的一个庞大的线上医疗咨询服务公司。”

与纯粹的互联网行业不同，互联网医疗行业需要具备较高的医疗专业程度，加上中国特殊的医疗体系和市场竞争格局，互联网医疗试图通过构建生态圈来打造赢家通吃的模式或许只是一个神话。

靠集团“输血”前行

平安好医生起步时间较晚，却成为移动医疗领域第一家上市公司，其实这离不开平安集团的支持和背书。

从营收状况来看，招股书显示，2015年、2016年及2017年（截至9月30日），公司营收分别为2.787亿元、6.015亿元和10.163亿元。五大客户分别为平安寿险、平安产险、平安银行、平安健康险及平安普惠投资咨询有限公司（均为平安集团的附属公司或密切联系人）。其中，最大客户为平安寿险，分别占总营收49%、27.9%级17%。同期，五大客户分别占总营收75.6%、40%及31.4%。

2016年，在用户数、活跃用户数、问诊数量分别都实现了近4倍的增长，一个强大的驱动因素就是：“平安集团直接向平安好医生采购并支付固定费用后，再驱动会员使用平安好医生APP进行咨询和服务，而这些用户则都被记录为付费用户。”

从股权结构来看，招股书显示，平安好医生的控股股东包括安鑫有限公司、平安集团、乐锦煊有限公司、高盛前董事总经理、郑和资本管理有限公司主席罗肇华等。

其中，安鑫（为安科科技全资附属公司，安科科技为平安集团全资拥有）直接持有平安好医生46.2%股权，是最大股东；此外，平安通过安鑫间接持股46.2%；乐锦煊直接持股46.39%。

即使是上市以后，平安好医生与平安集团也是“难舍难分”。目前，公司主要业务和营业收入依旧来自平安集团提供的业务。翻看公司2018年财报发现，关联交易“强势”得让人羡慕嫉妒恨：

令同行们相当羡慕的是，这是一个不用考虑生存问题的公司。财报显示，2018年平安好医生有超过80多亿的银行存款，巨额存款带来的利息收入，也使得公司亏损幅度较往年收窄了不少。

弘晖资本创始合伙人王晖提出过这样一个观点：当一家公司被称为估值10亿美元以上的“独角兽”时，应该满足三个条件：1、有别人难以模仿或者掌控的资源；2、经历过跌宕起伏的发展周期；3、具备靠其服务和产品独立生存（不再依赖融资和烧钱）的能力。

平安好医生在最后这一条上海相去甚远。实际上，平安好医生一直以来还未找到稳定合理的盈利模式。

突围低频业务寻摆脱补贴

在业界，平安好医生享有“互联网医疗第一股”的称号，旗下有家庭医生、消费型医疗、健康商城以及健康管理和互动四大板块业务。

有专家分析认为，无论是与保险的合作，还是做健康管理，都是平安好医生应对低频医疗需求的一种手段。

数据显示，平安好医生APP渠道2015-2017年注册用户数分别为1740万、7910万、1.00亿，对应APP渠道的咨询次数为690万、4940万、1.11亿次，也就是说平均每人每年在线咨询次数分别为0.4次/年、0.63次/年和1.11次/年，相当低频。

当然“平安好医生”的迅速发展一直有平安集团集体的支持。目前，平安好医生的五大客户分别为平安寿险、平安产险、平安健康险、平安银行、陆金所，其中前四家为平安集团附属公司，陆金所为平安集团持股公司，这五大平安系客户为“平安好医生”贡献了约43.2%的收入。

由于平安集团采购量大、议价权大，“平安好医生”在与平安集团的合作过程中毛利率明显更低。招股书显示，平安集团用户的毛利率显著低于其他用户，特别是健康互动与管理服务，由其他用户贡献的毛利率高达86%，而平安集团贡献用户的毛利率仅为29%，毛利率差距高达57个百分点。如何逐渐摆脱对平安系客户的依赖，开发更多外部客户是“平安好医生”未来业务拓展的重点。

对此，虎符财经特地电话与微信采访平安好医生公关部，对方接收了虎符财经的相关采访提问，但截至发稿前，仍没做出回应。

先前平安好医生CEO王涛曾多次在采访中提到，平安好医生成长的四个阶段分别是完善用户场景、数据积累、爆发式收入增长、大规模盈利。在王涛看来，平安好医生目前还处于数据积累的阶段。

可是无论如何，平安好医生过于依赖平安集团补贴。这种依赖也令一些分析人士担忧是否会对公司未来发展造成不利的影响，作为互联网医疗公司，摆在“平安好医生”面前最大的问题仍然是：如何能盈利？