江苏天鼎证券看热点：中国品牌加入国际战场，国产化妆品大成功！
江苏天鼎证券看热点：中国品牌加入国际战场，国产化妆品大成功！
江苏天鼎证券发现，7月我国社会消费品零售额同增7.60%、增速环比6月放缓2.20PCT，其中限额以上零售企业服装鞋帽、化妆品等零售额分别同比增2.90%、增9.40%，横向对比化妆品景气度较高，其背后的逻辑不仅在于我国数千年来的化妆品文化，更多地是电商发展和对外开放加速下国产品牌与国际品牌相互交融的结果。跨国公司和世界龙头企业显然不会放过“中国机遇”，国际品牌大量涌入国内市场，外资化妆品企业很快在国内占据主导地位，以欧莱雅为例，19H1亚太地区其收入同比增24.3%，其中大部分来自于中国市场持续高增。
图1：2012欧莱雅全新光子美白上市展台
江苏天鼎证券判断，与国际品牌布局中国市场相对，国产化妆品企业同样在积极寻觅国际机会。2018年10月24日，养生堂化妆品正式登陆日本，并在东京的表参道召开了产品发布会。上百家媒体云集现场，日本三大美容杂志中有两家都在ins上发布了相关报道，许多网红达人纷纷在网络上发布了使用体验，不同于惯常见到的"中国制造“，国产化妆品做到了”中国创造“。
图2：养生堂发布会上的中国产品获得日本美妆界一致好评
江苏天鼎证券指出，受消费升级驱动，我国化妆品行业高景气，引领全球市场，18年中国化妆品市场规模4102亿元/+12.29%，增速显著高于美国(+3.89%)、日本(+2.14%)、韩国(0.91%)。与海外国家对比，2018年我国人均化妆品消费额为43美元，远低于美国、日本、韩国等化妆品消费较为成熟的国家，未来伴随消费升级，国内化妆品人均消费将持续提升，行业发展空间广阔。
图3：我国人均化妆品消费提升空间较大
江苏天鼎证券据Euromonitor数据估算，2018年我国化妆品市场中欧美/本土/日韩/其他企业占比分别为43%/21%/10%/26%。欧美化妆品企业进入我国市场时间较早，占据主导地位，市场份额保持相对稳定。日韩企业市场份额09年至今稳定在10%左右。受益日化专营店（CS）、电商等渠道崛起，内资企业份额从09年的13%提升至18年的21%，国产品牌逐渐兴起。
图4：国产化妆品品牌份额逐渐提升
2019年7月数据显示，我国化妆品依旧维持消费增长态势，淘系平台化妆品类（美容护肤+彩妆）GMV合计为131.94亿元，同比增长33.59%。其中美容护肤类GMV为93.58亿元，同比增长43.73%，占比70.93%；彩妆类GMV为38.36亿元，同比增长13.98%，占比29.07%。
图5：淘系平台美容护肤类与彩妆类销售额及增速
2019年7月销售额排名前十的彩妆品牌中，国产品牌与国际大牌各占五席，完美日记以1.53亿销售额蝉联彩妆类目榜首，圣罗兰、MAC两大国际品牌位列二、三名。增速方面，国产新锐品牌实现爆发式增长，完美日记（+293.42%）、zeesea（+117.26%）与花西子（+3837.51%）均实现倍数式增长；传统国际大牌地位稳固，同样实现高速增长，圣罗兰（+118.86%）、MAC（+124.34%）、阿玛尼（+81.33%）、雅诗兰黛（+58.36%）增速均高于行业平均。
表1：销量前10的彩妆品牌及其零售额（单位：元）
江苏天鼎证券判断，化妆品行业处成长期、同时快速变化，品牌短期竞争集中于营销、渠道等，长期回归产品力，同时多品牌减缓单品牌业绩波动、有助于把握新机遇；当前我国正处于改革开放的加速期，国产品牌渐成后起之秀，已经能在国际市场上与世界巨头一较高下，近年来化妆品企业全面加速资本化提升品牌影响力和综合实力，本土化妆品集团迎来发展契机。
江苏天鼎证券：个股举例
云南白药（000538）云南白药采之汲产品登陆日本市场，引发了日本的“中国面膜”潮。公司在国家最高保密级别的药品云南白药基础上，以“用户”需求为导向的持续创新，发展出50亿销售规模的云南白药品牌药品和45亿销售规模的大健康产品，成为国内医药品牌价值第一名，大健康领域的领军者。中国大健康产业规模2018年达7万亿，预计2019-2023年复合增长率约为12.55%。公司凭借品牌、渠道、管理团队和大健康领先布局的优势，将持续受益中国大健康产业的发展，不断输出价值。公司近20年每年分红，累计分红71.84亿元，持续回报投资者。当前时间，公司实际估值处于历史低位，投资价值显现。
珀莱雅（603605）自我们6月26日撰文以来珀莱雅已经创出新高，至8月19日累计涨幅超过20%，但我们认为该公司依旧处于相对低估状态。珀莱雅现阶段的增长动力以渠道驱动为主，借势线上渠道的高速增长和线下渠道的稳健发展，公司经营业绩持续快速增长可期。我们预计，公司线上渠道仍将保持45-50%的快速增长势头，线下表现稳健，预计2019年上半年公司收入端有望实现约28%-30%的增速；利润端受益于费用投放效率的提升，2019年以来公司新品频频发力，其中黑海盐泡泡面膜天猫旗舰店月销量突破50万笔，据淘数据，7月该单品已升至阿里平台面膜类目全网销量第一，印证公司爆款打造能力。
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