江苏天鼎证券行业分析：无惧短期业绩下滑，资本加码机器人产业
江苏天鼎证券行业分析：无惧短期业绩下滑，资本加码机器人产业
江苏天鼎证券根据IFR统计，2017年国内机器人销量14.1万台，其中国产机器人份额26.8%，同比缩水5.9%。2018年上半年格局发生变化，根据CRIA统计，2018年上半年国内总销量7.4万台，其中国产销量2.2万台，国产份额30.2%，较18年提升3.4个百分点，也涌现出伯朗特等进步飞快的新进入者，随着我国“工业4.0”战略的推进，国产机器人制造产业前景可观。
图1：1-3月第二产业用电量、制造业利润和工业增加值趋势
但一季度我国机器人产业实际景气度并不高，国家统计局数据显示2019年一季度国内工业机器人累计产量3.23万台，同比下滑11.7%，增速环比下滑0.7个百分点，3月单月产量1.37万台，同比下滑14%，较前值下滑1.9个百分点，从宏观数据上看，2019年1-3月制造业工业增加值增速3%，环比提升1.8pct，1-3月第二产业用电量同比增长7.2%，环比提升1.6pct，表明制造业供需回暖，但受制于前期利润增速和出口增速的持续放缓，短期制造业投资下行压制工业机器人需求。
图2：19年1-3月国内工业机器人累计产量3.24万台，同比下滑11.7%
在细分产业零部件方面，精密减速器是工业机器人核心部件，占整体成本的30%左右，GGII数据显示2018年中国工业机器人减速器需求总量47.4万台，同比增长8.91%，其中增量需求为37.28万台，存量更换10.12万台。预计到2019年中国工业机器人产量将达18万台，则减速器增量需求有望超过60万台。根据GGII估计，中国工业机器人市场，谐波减速器和RV减速器需求占比约为1.23:1。目前国产RV减速器整体占有率不高，随着国产RV减速器品牌在稳定性、寿命方面不断积累经验，有望实现进口替代，一方面是自身发展机遇，另一方面也将大幅降低国产工业机器人生产成本，利于整体产业链更好发展。
2018年机器人市场需求整体疲软，上市公司收购的大量系统集成标的首当其冲收到影响，业绩下滑严重。叠加商誉新规影响，许多上市公司在2018年对收购的机器人亏损标的进行大额商誉减值计提，拖累业绩。国金机器人指数53家公司合计归母净利润31.35亿元，国金机器人核心20家公司合计归母净利润-2.07亿元，中信机械板块合计营收265.02亿元。机器人板块收入规模占比机械12%。到2019年一季度，国金机器人53家公司及核心20家公司收入、利润均出现较大改善。机器人板块营收占比械提高到较大改善，机器人板块营收占比械提高到14%，归母净利润占比提高到，归母净利润占比提高到13%。
图3：2018年机器人及机械板块归母净利润（亿元）
表1：机器人及机械板块2019年一季度财务数据
近期资本流向更值得注意，四月最后一周国金机器人指数下跌7.04%，国金机器人核心20指数下跌4.21%；但相对的，上周国金机器人指数成交量32.82亿股，环比跌11.86%，成交额349.05亿元，环比下跌11.65%；国金机器人核心20指数成交量10.77亿股，环比涨26.93%，成交额105.07亿元，环比涨12.67%。这表明在一季度机器人板块业绩不佳的情况下，资金逆势流入板块核心企业和龙头企业。
图4：国金机器人核心20指数成交额（百万元）
第六届中国机器人峰会暨智能经济人才峰会将在2019年5月8日展开，综合判断消息面和市场行情，我们认为在机器人行业发展向好，国产机器人及其部件逐渐成熟的情况下，资本追逐运营状况良好且掌握核心技术或市场的上市公司逻辑较为明确，相关上市公司亦拥有长期成长潜力。
江苏天鼎证券：个股举例
亚威股份（002559）18年实现营业利润1.30亿元，同比增长8.61%，其中激光加工装备业务实现营业收入4.57亿元，同比增长22.48%，成为公司新的业务增长点。
机器人（300024）是机器人行业先进企业，是国内唯一一家洁净机器人供应商，2019年一季度EPS为0.04元，净利润6744.71万元，同比去年增长10.81%。
上海机电（600835）2019年一季度2.34亿元，同比略微下降1.93%。其合资子公司上海纳博特斯克传动设备有限公司是精密减速器的专业生产商，公司同时拥有液压气动产品布局。公司电梯业务持续发展，机器人产业将有效提升公司未来前景。
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