被传业绩作假，股价做空，周黑鸭怎么了？
最近，周黑鸭走到了风口浪尖。
周黑鸭(3.6, -0.09, -2.44%)遭遇沽空机构做空，直接利空是被指财务造假。专业第三方数据表明，周黑鸭股价只值2.4港元，有34%的下跌空间。昨日周黑鸭停牌，今日，则发布澄清公告复牌。今日开盘，周黑鸭股价平开，盘初下跌5%，报价3.51港元。
从街边卖卤制品的个体户，到民营企业代表，众人皆知的周黑鸭在全国各地已拥有上千家直营连锁专卖店。如今，不免要问，周黑鸭怎么了？
在港股上市两年的周黑鸭，遭遇沽空机构的质疑，不得不紧急停牌。3月5日，周黑鸭发布公告称，当日上午9时起暂时停止买卖，需要澄清一篇不实且有误导成分的报告。
这份报告讲的是什么？
萌萌从各大媒体获悉，3月4日，沽空机构Emerson Analytics发布报告称，预测周黑鸭2018年纯利只有2.55亿元，并称该股只值2.4港元，与3月4日周黑鸭收盘价相比，有35%的下跌空间。截至3月4日，周黑鸭在港股的收盘价为3.69港元。
（周黑鸭股价）
Emerson Analytics指出，去年三季度访查内地中部地区，该地区的收入占周黑鸭营收的一半，共调查了524间店铺销售情况，发现在河南及江西周黑鸭店的销售量“被增长”28%。而周黑鸭在1月30日发布的盈利预警公告显示，公司2018年实现净利润预计同比下降30%左右。
若以2017年度净利润7.62亿元计，周黑鸭2018年盈利应该为5.33亿元。Emerson Analytics认为，假设周黑鸭毛利率如公司报告的60%，且其他成本数字准确的话，该公司2018年实际利润只有2.55亿元，较公司预测的5.33亿元减少一半。
对此，业内人士分析认为，周黑鸭业绩不佳不是短期内发生的事，在其2018年半年报中可以得知，该公司在2018年上半年的总销量为18235吨，相比去年同期的19461吨，少卖了1226吨，受此影响，公司营业收入规模下滑1.3%。“竞争加剧、门店老化、某些区域及部分门店客流量有所流失等是造成营收和利润下降的原因。”业内人士做出推断。
业内人士谈起周黑鸭，总是谈到其从“佐餐”到“休闲零食”的神奇一跃。
这也许是周黑鸭获得成功的最关键因素。许多产品拥有非常优秀的品质，却无法突破市场的瓶颈——增量爆发。而周黑鸭找到了零食的增量机会。正如当年的王老吉，十多年就是一个地方性凉茶品牌，不温不火。直到后来，产品定位找到“降火功能性饮料”，从“药”到“水”，王老吉实现疯狂增量。周黑鸭的产品定义为休闲零食后，整个市场面一下开阔起来。
但增量的背后意味着其模式越做越重。
在业内人士看来，过去三年，中国卤制品市场高速发展，周黑鸭一直采用直营模式制约了扩张速度，整个运营陷入了被动，导致周黑鸭难以获得更多市场份额和发展红利。
而其直接对手绝味食品、煌上煌均采取“直营+加盟”的经营模式。经营模式不同，门店数量也存在差异。周黑鸭目前拥有1196间门店。煌上煌相关负责人此前曾表示，2018年上半年，煌上煌的门店数量在3000家左右。绝味食品的全国门店数量在2018年上半年则达到9459家。
一位营销专家向媒体记者表示，虽然直营模式可以更好地把控食品安全、服务水平、品牌调性等，但直营模式也会给周黑鸭带来门店运营、人员管理的成本压力，使得周黑鸭的净利润表现欠佳。2017年，绝味食品营收达38.5亿元，其中销售费用4.26亿元，同年，周黑鸭营收32.49亿元，但销售费用高达9.48亿元。行业的竞争重点是跑马圈地，门店建设布局仍是休闲卤制品企业的战略重心之一，周黑鸭在门店布局上不能落后。
中国食品产业分析师朱丹蓬则坦言，这就是周黑鸭的“模式之痛”。“周黑鸭一直坚持自营模式，当整个行业的风口来临的时候，重资产的自营模式往往会让企业搭不上行业高速发展的红利快车，让更倚重加盟模式的绝味占了先机。事实上，周黑鸭也开始注重拓展门店，但是重资产也影响力盈利水平。”朱丹蓬进一步补充，自营模式是具备长远的好处，例如对于内部质量的控制，但是在品牌、门店、规模的拓展上往往会落后于他人。
（部分数据来源于北京商报以及第三方专业机构）
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