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本年，通证商场阅历了一次非理性昌盛，职业乱象层出不穷，昭示着商场的巨大泡沫和人心的极度浮躁。这是商场迅速开展的燃料，也是影响价格过度高企，继而断崖式下跌的始作俑者。TokenInsight（tokenin.cn）以为，当时的熊市是泡沫决裂之后，每一个新式商场走向老练的必经之路。在这个大浪淘沙的过程中，终究沉积下来的只会是实在有实力、有价值的项目和团队，形成一个有内涵价值支撑的商场，进而招引更多的资金和人才。正值此时，为了防止前史乱象重演，助力构建良性的开展生态，监管的重要性不言而喻。
针对以上问题，TokenInsight 将宣告系列文章，从职业生态的视角动身，深入探讨通证商场的合规化进程、商场结构优化的驱动因素，以及职业未来开展或许面对的机会与挑战。
该系列着眼于通证职业的两个监管要点——通证与买卖所。明显，通证是整个产业生态的中心，而买卖所则是为通证供给流动性、供更多出资者参加的场所。这两者的合规化和稳健开展将对整个职业发生重要影响。本篇文章是整个系列的篇，首要讲述通证的合规化进程。
TokenInsight 以为，要了解通证的合规化，必须明白三个问题：如何评判某个通证是否有证券特点？通证和传统证券有什么区别？通证合规化之后或许存在什么危险？
如何评判某个通证是否有证券特点？
不论你是否实在了解通证经济，随着监管政策逐渐明晰，通证和传统证券之间的距离会越来越小。运用这种新式融资方法的公司、参加这种新出资方法的本钱将会越来越多。
美国联邦证券法对证券的界说首要依据美国法院对1933年和1934年证券法的解释，包含两方面的内容：
1. 股票、收据、债券、其他方法的股权和债款工具
2.任何方法的出资合同
关于出资合同的界定来自于1946年的豪威测验（Howey Test）[1]。这是美国院在1946年的一次判定中运用的一种判断特定买卖是否构成出资合同的规范。这个规范彻底能够套用在对通证的定性问题上，需求辨别以下四个条件：
1. 该通证的发行是否需求必定量的本钱投入？即出资人是否需求支付必定本钱投入然后获得该通证，这儿的投入能够是本钱、物资等。
2. 是否出资于一个一起的工作？即是否所有出资人与发起人相同寻求同一个工作的收益。从另一视点了解，出资人是否还有与发起人不一致的目标也能实现其出资收益。
3. 出资人出资于该通证，是否出于未来卖出该通证获取议价收益的目的？即出资人购买该通证后是为了等通证升值卖出获取收益仍是出于购买或换取其他服务、商品。
4. 出资人是否不参加经营，仅经过发行人或第三方的努力获取收益？即通证的价值仅跟发行人或特定第三方组织相关，出资人在整个过程中无法对该通证的升值供给协助或创造价值。
归纳上述4个问题， 若答案倾向于“是”，则该通证将被界说为证券型通证，若答案倾向于“否”，则归于功能型通证（Utility Token）。在适用该规范时，法院采用“本质重于方法”的准则，即法院看中的出资行为的本质，而不论表面称谓上是否叫做“股票”、“证券”、“债券”。
因此，在美国证券买卖委员会（SEC）主席Jay Clayton到会的亚特兰大小组会议上，有专员提出自己的看法：“假如通证能够满意出资者合同的 Howey Test，那么将被宣告为证券型通证。若一个通证经过预售后只在渠道内运用，而没有进入二级商场买卖，则将被宣告为功能性通证。”