映客上市首日上涨超40%——没有BAT加持的平台要靠资本突出重围？

昨天港交所迎来了有史以来首次一天同时有8家企业挂牌，如此热闹喧嚣的一天，最引人注目同时也是文娱行业必须要关注的要数映客直播了。

当天，映客股票以高出3.85港元/股发行价的约12%开盘，盘中涨幅一度达到42%。以收盘价计算，映客的市值为85.86亿港元。

映客的上市第一天正好碰上了香港股市久违的大涨，所以运气比之前两天上市的小米要好出不少。

最近这半年以来可谓是直播行业的上市高峰期，与已经上市的虎牙直播73.50亿美元市值和陌陌88.47亿美元市值相比，映客的市值算是比较低的。

一直以来，媒体普遍认为，映客作为少有的没有BAT背景的公司，在直播这个板块能够突出重围非常不容易，这也解释了其市值无法与虎牙，抖音，陌陌等相提并论的原因。也有媒体普遍认为，BAT并不看好秀场直播的前景，映客走上的是一条孤独的独行之路。

映客的CEO奉佑生在接受采访时曾经表示：“现在好像企业必须要依赖BAT才能成长似的，但我们企业不依赖BAT也能成长。不依赖BAT我们至少跟每个企业都可以有很好的合作关系，不用被迫站队。”　“大家往往是被迫站队，其实只能选择一方，但你站完队，‘爹’能给你啥，给不了你啥。”

不靠爹那么又能靠什么呢？映客用香港上市的敲钟回答了这一切：靠资本。

当然，映客的这条上市融资之路却也走地非常坎坷艰辛。

从A股转战港股：映客“曲线救国”

其实，严格意义上来说，映客也曾经是腾讯系旗下的一员。过去三年中，映客曾获得了昆仑万维、宣亚国际和腾讯的战略投资，然而随着腾讯2017年放弃追加投资，转而投向虎牙和斗鱼，摆在映客面前的只剩下IPO一条路。

2017年6月，整合营销服务商“宣亚国际”宣布将以 28.9 亿收购北京蜜莱坞（映客实际运营方）的 48.25% 的股权。 消息一出，立刻引发轩然大波。

根据当时发出的公告，宣亚国际将向几大股东共计借款28.95亿元用于收购映客，而与此同时映客的几大股东也向宣亚国际排在前四位的的股东增值 21.6 亿——换句话说，宣亚国际收购映客的钱实际上是来自映客自己，这就是所谓的“借壳上市”。映客借用的是宣亚国际的壳。

借壳上市本来是无可厚非的，但是问题在于，当时的宣亚国际刚刚上市4个月，市值在 70 亿左右，而映客在 2016 年时估值就超过了 70 亿元。换到了2017年，市值72亿的宣亚国际拟以28.95亿元价格收购映客直播48.2%股权，估值60.5亿元，一下子将映客的市值放大，成为了所谓的“蛇吞象”式的以小吃大。

这样的“蛇吞象“很快引起了证监会关注，并马上发去了询问函。最终，去年12月宣亚国际宣布各方同意终止此次交易——这也宣告了映客想要在A股上市的想法彻底落空。另一方面，也有媒体放出消息称，映客A股上市失败一方面源于严格的监管，另一方面却是在于映客和宣亚国际对收购价格存在分歧，所以映客后来希望去香港寻求更高估值。

从2017年4月开始筹划，直到12月最终宣告失败，映客为了在国内上市折腾了快9个月，虽然最后无疾而终，但是这样的挫折似乎并没有打消映客上市的决心。

 “映客与宣亚国际的结合是为了各自都能发展得更好，即使失败了映客也会继续发展”。很快，从2018年初开始，映客谋求独立赴港上市的传闻就被坐实了。映客不懈努力谋求上市，与其背后的投资方也有很大关系。2015年映客App上线两个月后，创始人得到了老东家多米股份提供的1000万人民币天使轮投资。2015年11月，映客A轮融资7123.68万元，其中富赛投资基金、金沙江创投和紫辉创投领投，多米股份跟投；两个月后，映客又获得昆仑万维、宣亚国际等提供的8000万人民币A+轮融资。2016年9月22日，腾讯产业共赢基金和芒果文创基金对映客进行战略融资，但具体金额并未披露。

如此众多的投资方在三年期来到后，全都希望映客能够尽早上市并帮助投资方套现退出，这也解释了为何从去年12月A股上市告吹到今年2月启动香港上市的转变能够来得如此之快——映客其实早已有了“曲线救国“的想法。

最终，经过半年不到的申请提交和审批，映客正式登陆港交所，股票代码为“03700”。按照媒体的评论来说：“映客从民宅起步，用三年时间做到了港交所娱乐直播第一股。”

业绩好过九成上市公司？映客能三年上市靠的也是业绩

映客为何成立不到三年就可以完成上市？这背后其实也有超强的业绩在做支撑。

相比之下，目前在美股市场备受追捧的所谓“视频三杰”——哔哩哔哩、爱奇艺、虎牙——2017年三家公司其实都是全线亏损的。就算是在2018年一季度净利已扭亏的虎牙，一季度实现净利3140万元人民币，却还是不如映客。

数据显示，以2017年计算，映客是中国第二大的移动端直播平台，营收为39.4亿元，市场占有率为15.3%，以2017年平均月活跃主播人数计算，映客已经是中国最大的移动端直播平台。

算起来，2015年5月映客直播正式上线，创业初期，日活还不到10万人的时候，每天通过观众打赏获得的虚拟物品交易收入却已经有了7-8万元，创业当年就实现盈利，2015年到2017年，映客的经调整纯利润分别为150万元增至7.9亿元，复合年增长率为2219.1%。

这是什么概念？做个横向对比，新浪2017年净利润为1.57亿美元，换算成人民币也不过就是10亿元，所以映客的盈利能力与新浪这样的大平台其实算是旗鼓相当的。

更引人注目的是，A股2017年度净利润超过7.92亿元的公司仅有485家，占比约13.7%，这意味着映客利润规模超过近86.3%的A股公司。

在这一轮的香港上市过程中，映客IPO的保荐人之一德银在最新报告指出，预计映客2018年的盈利将近10.16亿元，2019年、2020年预计盈利达到12.16亿元及13.94亿元，如此一算映客的盈利能力已经超过九成以上的A股上市企业。另外，映客招股市盈率只有8倍，这样的数据比之绝大多数的A股企业动辄几十倍，几百倍的要出色很多。

有心人可能会好奇，映客为何能够赚那么多钱？

从财报来看，全民直播算是是映客目前最赚钱的“吸金利器“。在业务结构上，映客目前收入高度集中于直播。

招股书显示，2015年至2017年，映客直播业务收入占总收入的占比分别为94.6%、99.8%、99.4%。广告和其他收入占比不到1%。主播费是主要开支，2015至2017年，主播费分别占收益的37.9%，54%以及56.1%。

再细看一下可以发现，映客的盈利模式其实和QQ非常类似。据映客全球发售文件介绍，映客在全民直播上的收益主要来自在平台上“销售虚拟物品及服务“。用户可透过多种支付方式购买平台的虚拟货币映客钻石。映客钻石可用于购买各种虚拟物品，用户可赠予其他用户表示友好、仰慕或支持，亦可用于订购或购买其他增值服务以提升互动体验。

目前在映客平台上，映客钻石直接和人民币挂钩，用户购买1个映客钻石约需0.1元人民币，用户对主播打赏少则1个映客钻石，多至99999个，换算成人民币接近1万元。映客与主播共享主播所收取虚拟物品总值约31%。如此一来，用户对主播打赏后，映客也产生了相应收入。

这下全看明白了，映客的用户消费能力着实惊人，每年至少有十几亿的流水都在买“钻石“，这些钱进到各路主播口袋的同时，也有相当一部分也归总到了映客的营收账上。

这样的业绩表现确实足够给力，映客能够在三年之内上市也可谓水到渠成。

竞争加剧，群狼环伺的直播圈

映客的业绩虽然出色，但是这三年以来中国的直播行业环境可谓是风起云涌，变化多端；如果映客不在今年就完成上市，恐怕其所处的环境将变得越来越艰险。

2017-2018年之间，虎牙直播获得7500万美元A轮融资而后在美国上市，微吼获得2亿元C轮投资，熊猫直播获得10亿元B轮融资，花椒直播完成10亿元B轮融资，斗鱼直播完成10亿元D轮融资……映客虽然盈利能力颇强，但是如果再不获得粮草接济，恐怕盈利也会下滑。

值得注意的是，游戏类垂直直播平台从去年开始成为融资主流对象，这也导致映客所在的秀场类直播的融资困境加剧，资本开始大举青睐垂直类平台或短视频领域。

这样的变化也体现在了映客的业绩上。首当其中的是映客活跃用户数和主播数量的增长停滞乃至下滑。

映客平均每月活跃用户数量在2017年第一季度、2017年第二季度连续两个季度下滑，此后恢复增长，但增速并不高。主播数量方面，2016年三季度，映客平均月活跃主播数量尚有714.1万人，但从2016年第四季度始，平均月活跃主播数量连续数个季度下滑，至2018年第一季度，仅有92.5万人——大部分的主播都开始转移到了其他平台。

短视频的崛起也对映客的业务产生了冲击。2016年至2019年中国在线直播用户规模增长率分别为60.6%、28.4%、15.6%和10.2%，增速明显逐渐下滑，快手、抖音短视频等联合发起冲击，造成直播用户严重分流，甚至有的媒体已经担心起“直播平台是否会被短视频消灭“。

据映客招股书显示，映客平均月活用户数在2016年第四季度达到顶峰，为3000.6万人，之后迅速下跌，一直在2000万到2530万之间徘徊。与之相应，公司营收也开始下滑。招股书显示，成立于2015年3月的映客，当年营收为2870万，2016年业绩达到峰值，实现营收43.35亿，涨幅高达15004%，而2017年则下滑近10%，营收为39.42亿。

曾有人说，直播是一个“强者恒强，弱者淘汰”的行业。头部的直播平台不仅有充足的资金挖角小平台人气主播，提升自己平台的人气和打赏率，也有能力严格执行监管标准，避免反复被“请去谈话“甚至”遭受处罚“。

这样“弱肉强食“的直播圈导致现阶段直播行业已有数家公司上市，还有更多的公司也在谋求上市的道路上。

映客在上市首日算是好好风光了一把，暂时走在了队伍的前列，但是可以预见的是，未来的竞争将会日趋白热化，各大平台融资完成后的“撒钱”大战或许会比以往来得更加猛烈。

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