江苏天鼎证券看行业：水泥板块旺季来临
江苏天鼎证券看行业：水泥板块旺季来临
江苏天鼎证券研究发现，8月第四周全国水泥市场价格出现显著上涨。价格上涨地区为江苏南京、安徽北部、江西北部以及甘肃等地，价格下跌区域为陕西。8月下旬，随着雨水天气好转，需求增加，企业发货普遍恢复到8成或以上，局部地区水泥价格随之回升。水泥旺季开启，库存普降，涨价逐渐扩散。全国水泥市场平均价格为425元/吨，周环比+0.33元/吨，+0.04%。
图1：全国水泥价格周环比+0.33元/吨
8月下旬，随着雨水天气好转，下游需求环比增加，企业发货普遍恢复到8成或以上，局部地区水泥价格随之回升，库存出现下降。泛京津冀地区水泥库存53.8%，周环比-1.8%；长江中下游流域水泥库存55.8%，周环比-3%；长江流域库存55.8%，周环比-3%；两广地区库存69.8%，周环比-1.7%。
图2：全国水泥库存周环比-1.6%
2019年8月19日，新华社报道近期安徽编制实施了《安徽省实施长江三角洲区域一体化发展规划纲要行动计划》，在基础设施、科技创新、生态保护等方面取得阶段性成果。根据一体化发展规划，安徽积极融入长三角，近期一批互联互通的重大基础设施项目加快落地。2019年8月15日，国家发改委，国家发改委印发《西部陆海新通道总体规划》，规划提出，到2025年，基本建成经济、高效、便捷、绿色、安全的西部陆海新通道，基建需求增长预期加强。
图4：长三角核心区域规划图
江苏天鼎证券从行业整体市盈率来看，至8月23日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.85倍，较上周有所提升，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近20%，接近2014年11月水平，上周建筑行业指数（CS）周涨幅+2.47%，涨幅有所提升，弱于深证成指（+3.33%）、沪深300（+2.97%）和上证综指（+2.61%）上周表现，周涨幅在CS29个一级行业中排于第19位。上周建筑行业共101家公司录得上涨，数量占比78%；上周涨幅超过行业指数涨幅（+2.47%）的公司数量为63家，占比53%。上周建筑行业录得上涨公司家数超过之前一周，涨幅超过行业的公司家数减少，行业排名大幅提升。从上周涨幅结构来看，上周上涨标的以中小市值标的为主，主要包括勘察设计、房屋建设、装修装饰和园林工程等相关标的。
图5：建材（SW）行业年初以来市场表现
江苏天鼎证券指出，水泥板块中报基本披露完毕，整体行业盈利二季度量价齐升，盈利维持或者继续创出历史新高，超出市场预期。同时8月底全国水泥价格已经开始逐步进入旺季涨价进程，Q3已经验证淡季不淡，价格盈利继续稳定验证“弱周期”化到来。我们认为近期中美贸易不确定性增加，后续在稳增长背景下对冲政策有望加速落地。近期《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》出台，提到部分专项债作为资本金对接国家重点工程项目，拉开了逆周期调控的大幕，后续降准降息等对冲政策步伐有望加快。
江苏天鼎证券：个股举例
冀东水泥（000401）据公司2019年中报，上半年公司销量4528万吨，同比增长12.8%，水泥及熟料吨收入317元，同比增加29元，吨毛利119元，同比增加12元；分区域来看，华北区域毛利率略降0.96pct，东北、西北和其他区域都大幅上升，分别为9.05pct、4.76pct、5.69pct；同时陕西地区合营企业扶风、泾阳公司净利润同比分别大增80%、31%带来投资收益大幅增长，助力盈利增长；量价齐升主要来自北方区域需求回升和继续整体错峰生产，未来京津冀地区需求放量值得期待。
上峰水泥（000672）公司在安徽布局熟料产能，除部分地销外，同时采取安徽生产→水路运输→长江经济带销售的经营策略，多年以来成本稳定、渠道稳定，在高需求、高价位市场充分发挥低成本优势，增厚业绩，例如截止6月底杭州高标水泥价格比合肥高出30元/吨。公司同时受益浙江地区错峰，浙江省水泥协会印发《2019年浙江省水泥行业错峰生产实施方案》，要求2019年浙江省境内涉及熟料生产的50条生产线都须分春节、高温梅雨、四季度三个阶段参与执行错峰停窑。而公司大部分熟料产能布局在安徽，相对浙江而言，是作为外省熟料输入，有望受益浙江本地因供给收缩带来的价格稳定或上涨。
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