元航资本张志勇：关于识人，以及如何看待「风口」| 元和智库

来源 | A轮资讯

作者 | 知家   

采访编辑 | Mark高

张志勇

十二年天使及VC投资经验。曾先后担任Frost & Sullivan中国区战略投资副总裁、海银资本合伙人、五岳天下合伙人等职，是中国本土最大的青年天使投资组织——中国青年天使会创始成员和两任监事，同时担任中关村天使成长营副院长，2014、2015年，连续获选投中集团「年度中国最佳天使投资人TOP30」榜单。

回顾上篇（点击回顾《元航资本张志勇：AI变革即将到来，未来是医疗健康产业的蓝海（上）| 元和智库》），元航资本创始合伙人张志勇先生对人工智能风口、人机协作的未来以及医疗健康产业的投资走向进行了详细的分析。

本篇，他将分享自己的「识人秘籍」，并解析风口上的那些个「陷阱」。

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当今投资人的判断与思考

我在看一个创业团队或者创业项目的时候，尤其是处于企业发展的初创期和成长期阶段，有几个基本点是必须要重点看的：

第一，看团队的完整性；

第二，看团队的互补性；

第三，看团队的资源禀赋，看他们过往的经验和他要做这件事情之间的匹配度；

第四，看他做这件事情未来的发展趋势和潜在的商业模式；

第五，看他的思路、方案、执行的计划如何。基于这个基础，投资人在经过扎实的行研和详细的尽调后，要对项目有深刻清晰的理解，才能判断有无投资的价值，进而最后做出投或者不投的决策。

对于投资人来说，在企业不同的发展阶段，看的东西也不一样

，判断的维度和权重都会有差别：

早期时，团队非常重要；到成长期时，除了看团队，更要看的是的商业模式和盈利模式是否得到了市场验证；而对于快速扩张期来说，更重要的是数据；成熟期可能考量的就是公司的治理规不规范，公司的财务指标健不健康，规模够不够大，市场份额如何，占有率如何，品牌如何。

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风口并非投资人的陷阱

很多时候风口是不是机会？

有可能。

对于每个投资人来说，首先，要有独立的理性价值判断，这跟风口无关。在看风口项目的时候，要看这是一个被资本催熟的市场，还是一个自然形成的市场。

如果自然形成的市场，哪怕它是风口，我们也得进，因为它是符合发展规律的。但如果这个风口是被资本催熟的，投资人首先就要考虑能不能够承担这个风险。风口这件事并不是非黑即白，更不是赌博。

现在来看，相对2012年之前，融资轮次显著变短了。原先融一轮也许要一年或者一年半左右，现在变成了6-9个月。有的企业甚至变成这一轮刚结束，款还没完全到帐，就又开始启动下一轮了，这个过程中，就会出现一个很有趣的现象：估值在显著上升，但是风险没有显著下降。

所以，用通俗的话讲，A轮的价格，天使的风险，到A轮的时候，就是B轮的价格，A轮的风险，到了B轮的时候，是C轮的价格，B轮的风险，我觉得这是有问题的。

解决这问题需要两点：

第一，投资机构要坚守初心。所谓坚守初心的意思就是投资机构要遵守自己的投资纪律，要对每个投资标的的风险资本（risk capital）投入有一个控制，不要逾越。

第二，不要盲目跟风，一定要做自己机构的独立判断。很多风口，不是随着市场和需求的成熟发展起来，而是被资本堆积和快速催肥的，我们不能为了抢投到当下的热点，就违背客观价值规律，突破投资标的本身的发展阶段，给他超过市场公允值的畸形溢价。

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投资人眼中的媒体变异

我个人认为，创业者要逐渐地理性和成熟，投资人也应该理性和成熟。现在投资人应该对创业者的标准再稍微高一些。原因非常简单，很多企业即使走到C轮，死亡的比比皆是，更何况天使轮、A轮企业。

如果对创业者要求和投资标准放得太低，尤其是在所谓的风口项目，轻易、快速融到钱，会让创业者对创业的敬畏感和创业的难度挑战意识不够，也容易在自我认知上过高估量自己，这对心智不够成熟的创业者和投资人来讲，结局基本不会太好。

媒体也很重要。现在媒体对创业和投资的报道已经有点过度和妖魔化了。要么把失败放得很大很严重，要么把成功放得很大很容易，故事性完全掩盖了创业和投资的真实情况。

媒体应该发挥自身的道义和责任，当一个创业团队遇到困难、危险、问题的时候，我觉得无论是投资人也好，还是社会也好，还是媒体也好，应该多给创业者一些理性、宽容、包容，给他们一些自我修正的时间。

还有一些媒体，会把企业的成功无限放大，让一些创业者产生自我膨胀。在创业过程中，成功是偶然的，失败是必然的，这个过程的不确定性非常之大。如果整个创业氛围里，大家都能多一些理性，多一些包容，多一些耐心，我觉得对整个创业创投的环境也好，还是对创业者也好，是有帮助和有价值的。

就拿乐视来说，乐视上市贾跃亭能变现多少钱？就他个人而言10多个亿是没有任何问题的，我认为他是一个非常成功的创业者。但是从乐视现在存在资金链上的困局来讲，我认为贾跃亭是个悲情英雄。

为什么？因为创业者有几种人：

第一种，这种普罗米修斯类的人，用自我奉献和自我牺牲的精神去冒险去追求一种使命，甚至不惜和世界对抗，这种人悲情，也令人佩服的，我觉得社会需要这样的人；

第二种，有非常好的冒险和创新精神，而且努力把创业这件事做好，我觉得大多数创业者应该做这种人,因为不是人人都能做悲情英雄；

第三种，也许没有那么好的创新能力，但是能够把一件事情做到极致，哪怕是模仿、复制也没问题，但是能把这件事做好。

马云跟美国商务部说过一段话：「我不是在为我自己辩解，我说的是一个很无奈的现实，你们告诉我阿里巴巴、淘宝、天猫在卖假货，好，我去查，我查了半天没查到假货。我请质监的人来，质监的人把真货查成是假货。为什么？因为假货做的比真货还好，你让我怎么办？」这是一个很有意思的现象。

作为投资人来说，我们更希望创业者既有创新的能力，也有精益求精的态度。我们不鼓励抄袭，不鼓励模仿，但是不可能所有东西都是原创，所以需要创业者有一个迭代创新的过程。

上面讲到贾跃亭，我为什么尊重他？中国太缺乏贾跃亭这样具有非常大的野心的创业者了。只不过，他的能力和他做的事情之间的资源已经不匹配了，这是他失败的主要原因。

不是贾跃亭不优秀，也不是贾跃亭不聪明，但不是优秀和聪明，就能做好所有的事。我经常跟创业者说，创业这件事，无论你成功了还是失败了，你都是英雄，因为99%的人不敢迈出那一步，你迈出了，这就是成功者。

只不过成功者里面笑到最后的只有少数，这就是现状。