投资方向 | 改革箭在弦上 新三板明年走势稳步上行
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近几年来，被寄予厚望的新三板市场发展迅猛。截至11月30日，新三板市场总挂牌数达11645家，远超主板市场，与此同时，新三板潜在的问题也逐渐显现出来。2017年步入尾声，市场高度关注的新三板相关改革已经是箭在弦上，明年将有一系列政策出台，对于优质的企业来说是重大利好。
精细化分层预期加强 优质企业将迎来政策红利
作为多层次资本市场的重要组成部分，新三板的低准入门槛、低挂牌成本以及创新市场化制度设计，正使众多中小企业实现借力资本市场快速发展。然而，新三板做市指数近日一度跌破千点，市场面临流动性不足、估值功能缺失等问题，新三板服务中小企业的功能日益趋弱，市场上改革的呼声也越来越高。
值得注意的是，新三板目前面临的问题也引起了监管部门的高度重视，今年新三板发展政策取向越来越明显，市场地位也在不断提升。据不完全统计，今年以来，监管机构至少推出了9项新三板新政。证监会副主席李超近期明确表示，下一步将进一步深化新三板市场改革，推进市场精细化分层，研究差异化的发行、交易、信息披露和监管制度安排。可以预见的是，一大波政策正在来的路上。
随着精细化分层预期加强，优质资源的作用将得到有效发挥。目前新三板的储备政策已经有很多，比如再分层政策、做市扩容政策、盘后大宗交易政策、引进长期资金政策等等。分层以后有利于挂牌企业“因层制宜”选择自己的发展路径，打破新三板现在的估值体系，尤其对优质企业未来的发展是重大利好。与此同时，不同层级的估值体系，不仅有利于监管层实施监管，还能促进中小企业稳健发展。
就再分层政策而言，在当前的创新层基础上再次分一个精选层，按照创业板的上市监管要求实行，精选层的融资功能、交易功能、定价功能以及资源配置功能将会大大改善，甚至可以在精选层实行竞价交易，这样一来，优秀的挂牌企业不会盲目出逃A股上市，新三板也就有了良性循环机制。资功能、交易功能、定价功能以及资源配置功能将会大大改善，甚至可以在精选层实行竞价交易，这样一来，优秀的挂牌企业不会盲目出逃A股上市，新三板也就有了良性循环机制。
新三板深度整盘在即 始终定位服务中小企业
11月30日，共有4家企业挂牌新三板，其中，协议转做市0家。截止今日，新三板市场总挂牌数达11645家，协议转让企业10279家，做市转让企业1366家；申报及待挂牌的企业共538家。短短5年，新三板挂牌的企业数量已经远远超过上交所、深交所挂牌的3000多家企业，新三板市场作为主板、创业板的补充，在资本市场起到越来越重要的作用。
虽然新三板市场取得了一定的成绩和认可度，但其持续出现的不稳定因素也不容忽视。今年，新三板挂牌企业增幅放缓；有做市商的三板企业数量下降，从原来的1654家降至1383家；三板做市成交额比去年降低约15%。近日三板做市指数破千点。多位业内人士表示，新三板市场将迎来深度盘整，而流动性不足和市场信心不足依然是普遍焦虑。
全国中小企业股转系统公司监事长邓映翎则认为：“流动性不足只是表征现象，背后的问题是公司质量和规范化运营的问题。长期来看，公司规范化运营，市场自然会给出更高的溢价。”
新三板挂牌企业已破万，在这一万多家挂牌企业当中，必然存在着优质的企业和质量不佳的企业，那些质量不佳的企业只有努力向上发展，解决自身面临的多种问题，积极拥抱监管，才有可能在新三板市场中立足，否则等待这些企业的将是清理出局的命运。据悉，今年上半年，未能如期披露上一年年度报告的480家公司及相关负责人被采取警示函的自律监管措施，堪称新三板史上最大规模处罚。
尽管目前新三板市场还有诸多问题有待进一步解决完善，但不可质疑的是，新三板市场的长期发展依然被看好。我们知道，新三板快速发展不过短短五年的时间，引入做市商制度也不过三年时间，新三板这个新生的生命还处于幼儿期，任何市场的成熟规范都需要一个长期完善的过程，新三板也不例外。加上新三板的使命一直都非常明确，即服务服务创业型、成长型和中小微企业，未来新三板的发展和改革始终会围绕这个使命。
