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据证券业协会创新部通知，自2018年4月11日起暂停券商与私募基金开展场外期权业务，券商不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。业内人士指出，对于产品线较为丰富、客户较为多元的券商而言，政策潜在影响有限。不过，对于投资者来说这无疑是一个好消息。
场外期权刮起监管风暴
昨日，证券业协会创新部电话通知各家券商这一消息。近几年来，场外期权业务增长速度迅猛，数据显示，2017年末场外期权存量本金2239亿元，全年交易规模5011亿元，而在2015年9月，这一数据还是1259.61亿元。目前场外期权业务每月的存量值已经稳定在2200-3300亿元的范围浮动。
我们知道，私募基金是证券公司期权业务重要交易对手，2017年以来单月新增场外期权合约交易中，私募基金占比均在30%以上，12月单月为40%。但2018年以来随着业务规模逐步扩大，龙头券商已经开始对合格投资者采取更严格的认定措施以及提高一些私募产品的准入条件。
对于此次政策可能带来的影响，正如上文提到的一样，业内人士称对于产品线较为丰富、客户较为多元的券商而言，政策潜在影响有限。粗略统计，此次受到影响的私募基金规模大概在七八百亿左右，场外期权市场的生态环境将面临巨变。
期权份额存潜在风险
据了解，个人投资者目前可以通过私募机构绕开监管参与场外期权的业务。是在一些机构的宣传和引导下，不少个人投资者认为，场外期权是一次能够快速获得财富的机会。而为帮助个人投资者参与期权交易，这些机构也设计了多种规避监管的方式，实际上这种方式存在一定的风险。
目前最为常见的一种形式，就是私募基金分拆份额卖给数十位甚至数百位投资者，而这些投资者当中有相当一部分不符合相关投资者适当性的要求。具体而言，个人投资者和合作私募签订“委托代持”协议，通过私募通道和券商进行场外期权交易。
对于这样的设计，业内人士坦言，份额拆分是近年来最常见的突破投资者适当性的做法，此前的互联网资管产品、股权众筹产品都有类似的特征，其核心问题就在于让不满足条件的投资者借此通道进入市场。此外，场外期权优势除高杠杆外，个股还能满仓操作；同时风险可控，没有锁仓和平仓，无需保证金和利息。这种方式吸引了不少个人投资者。
业内人士指出：场外期权业务的核心实际上是做风险对冲，也就是说在参与期权的同时，也有现货交易。但通过私募通道进入市场的投资者相当于裸仓，因此市场一旦出现反向的波动，投资者将面临一定的风险。
一位证券分析师则认为，中小投资者贸然参与场外期权业务是盲目的。“场外期权相对于场内期权具有更高的灵活性和弹性，交易对手方可以依据自己的需求制定交易规则使产品更加个性化，投资者可以对冲掉本身暴露的风险，因此也越来越受机构投资者的青睐。但对于资金量非常小的中小个人投资者来说，场外期权产品并非高杠杆暴富的工具。”
私自拆分将严惩
值得一提的是，监管层一直高度关注个人投资者参与场外期权业务的风险，而且通知也不是第一次下达。早在2017年9月27日，中期协亦明确提出期货公司以及风险管理公司不得与自然人客户开展衍生品交易服务。
据了解，在此次核查行动中，监管层主要针对的就是私募机构拆分份额专卖的行为。目前主要通过券商营业部来梳理私募基金背后的认购方，但事实上，如此核查并不能全面解决个人投资者走私募基金通道方式参与场外期权的问题，券商很难穿透核查私募基金的真实出资方。
因此，4月10日下午，监管层全面叫停券商与私募基金场外期权业务也在意料之中。也就是说，个人投资者借道私募进入场外期权市场的通道被彻底关闭。与此同时，另一类个人投资者绕过监管参与市场的通道也在近期被监管层封堵。
叫停场外期权私募通道主要由于部分私募基金存在分拆份额情况，涉及到“投资者适当性”监管问题。我们认为，业务暂停旨在整改规范而非终止，场外期权作为资本市场发展的必要手段，在警惕风险的前提下仍有发展的必要性。在业务监管覆盖面扩大的情况下，风控合规更加严格、客户类型更为多元的券商将有望进一步抢占市场。