重磅数据点评之美联储的“担忧”——通胀数据
引 言
在《数据王者——非农》及《“恐怖数据”——美国零售销售数据》两篇文章中，我分别叙述了上述两个数据的重要性，并且简单地描写了它们对外汇市场的影响。不过，细心的读者发现，似乎再重磅的数据都只能带来短暂的激情，而无法带来更持久的影响。而事实也是如此，即使是非农这样的重磅数据，多数情况下，它的影响恐怕也只限于非农夜。
不过，有这么一类指标，公布时的影响可能平平无奇，但却能让美联储无时无刻不惦记在心。
这个指标，就是美国通胀指标。
定义
通胀，全称通货膨胀，一般定义为：在信用货币制度下，流通中的货币数量超过经济实际需要而引起的货币贬值和物价水平全面而持续的上涨。
用更通俗的语言来说就是：在一段给定的时间内，给定经济体中的物价水平普遍持续增长，从而造成货币购买力的持续下降。
美国通胀指标包含几类：CPI指标、PCE物价指标、PPI指标、进口物价指数、出口物价指数等。其中，CPI指标、PCE物价指标是美国通胀的两大重量级指标。
CPI指标
CPI是消费物价指数英文缩写，是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。是衡量美国通胀的重要指标之一，美联储参考该数据调整货币政策，进而影响短期内美元汇率走势。
数据公布机构： 美国劳工部
发布频率： 每月，通常在中下旬
统计方法： 统计消费者购买的商品和服务的价格变化，公布月率和年率
数据影响：公布值>预测值=利好美元
PCE指标
PCE是“个人消费支出”的英文缩写，核心PCE物价指数是衡量美国民间消费通胀的关键指标，它由美国商务部经济分析局最先推出，并于2002年被美联储的决策机构联邦公开市场委员会(FOMC)采纳为衡量通货膨胀的一个主要指标。2012年1月，美联储将核心PCE年率涨幅2%定为长期通胀目标，从此宣告美联储也有了明确的通胀目标。如果核心PCE年率升幅超过2%，美联储会紧缩货币政策，对美元有利。
数据公布机构： 美国商务部
发布频率： 每月或隔月，通常在月尾和月末
统计方法： 统计家庭消费支出和为家庭服务的非营利性机构最终消费支出，公布月率和年率数据
数据影响：公布值>预测值=利好美元
CPI指标和PCE指标均为衡量美国经济通胀水平的主要指标，差别在于四点：计算公式、权重构成、统计范围和其他差别。
一， 计算公式不同。CPI指数的计算是基于修改后的Laspeyres公式，PCE价格指数的计算是基于Fisher-Ideal公式。
二，统计范围的不同。CPI指标仅衡量家庭自身支出，PCE指标衡量的是个人部门的支出，其中包括家庭和为家庭服务的非营利机构。
三，权重构成不同。CPI指标和PCE指标在统计时，对“一篮子中”的商品设定的权重是不同的，另外，CPI统计的“一篮子”商品权重是固定的，而PCE则是可以调整的，这是造成二者统计结果不同的主要原因。
四，其他差别。如季节性调整差异，价格差异等。
早在2000年时，美联储便将对通胀前景的目光从CPI转向PCE指标。2002年时，美联储最高决策层FOMC决定采纳PCE物价指标作为衡量通货膨胀的一个主要指标。2012年1月，美联储将核心PCE（剔除食品及能源的PCE指数）年率涨幅2%定为长期通胀目标，从此宣告美联储也有了明确的通胀目标。如果核心PCE年率升幅超过2%，美联储会紧缩货币政策。正因如此，PCE物价指数也有“加息之锚”的称号。
前美联储主席格林斯潘表示，FOMC“将继续依据各种不同的总体物价指标，以及其他关于物价和成本的信息，来判断通胀的趋势”。当时，美联储研究认为，PCE相比CPI有几大优势：PCE中支出的构成不断做出调整，与实际的消费行为更加吻合；PCE的权重对开支的代表性更为全面；PCE数据可以根据最新获得的信息进行调整，相当于动态调整。
PCE物价指标之所以如此重要，就是因为它被美联储看重，被认为能更全面、稳定地衡量美国通胀，它是美联储制定货币政策的重要参考指标之一。
接下来，我们将就PCE进行单独的讲解。
我们可以从上图看出，2017年3月公布的美国2月核心PCE指数年率为1.8%，高于预期的1.7%，为2012年7月以来最高值。之后，该数值呈现明显的下滑状态，2017年7月/8月核心PCE年率更是录得了1.3%的低位。
而美元指数则自2017年2月起明显走低，至2017年9月出现相对明显的反弹，与核心PCE指数年率呈现完美的正相关！
显然，低通胀束缚了美联储加快收紧政策的步伐。包括前任主席耶伦在内的多位美联储官员纷纷在不同场合表达对通胀低迷的担忧。同时，在历次美联储会议中，无一例外地重申对通胀的关注。
美元指数在2017年表现悲惨，PCE数据的低迷表现必须要负一定的责任。与其它大部分数据不同的是，通胀指标公布之后，无论是最新值，还是整体的发展趋势，都会被美联储所关注，而且会成为美联储制定货币政策的重要参考。因此，它的影响绝对不是短期的，也不是一次性的！
结 语
“通胀猛于虎”这句俗语已经很多年没有被人提起了。受制了多年来全球经济整体低迷的境况，多个国家的通胀水平均处于大周期中的低迷期。
目前，美国PCE年率有止跌反弹的迹象，但美元指数的反弹却明显滞后于这一指标。也就是说，我们并不排除美元将在后市“补涨”。
不过，我要再次重申，单一数据无法左右趋势。美元指数过去一年多以来的劣势并非全受低迷通胀所致。因此，即使PCE数据有所抬头，也不能贸然断定美元指数已止跌反弹，我们还需要结合其它基本面因素以及盘面进行分析。
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