当我们做基金估值的时候，我们在做什么？

前言

积募重磅推出全新栏目——

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BAND成员均来自于大型金融机构，十余年从业经验，深谙基金运营流程要点。

每周一耕，不见不散。

作者：有观点的响哥

眼见着年关将至，笔者一众好友纷纷蠢蠢欲动，说趁着年前一定要聚一聚，不能拖。毕竟去年就是今年才聚上的，今年再也不能明年聚了。

要聚便聚，小酒约起。绿蚁新醅酒，红泥小火炉。江南数九时节，最爱这三杯两盏。最妙的就是炉头坐上一壶黄酒，然后将姜切成极细的丝，放入酒壶中，熬上一时半会儿，喝起来暖身暖胃，直达灵魂，是以往在北方很难有的一种体验。

直达灵魂的姜丝煮黄酒，姜丝在壶里

酒至微醺，话匣子打开，你来我往，气氛便活跃起来，也许是真的许久没有联系了，于是大家纷纷向我问出了这么个问题：

“你现在到底在做什么啊？”

“创业啊。”

“做哪块？”

“基金运营相关的，主要是基金估值。现在还在筹备。”

“哦，发现有好的基金记得推荐一下呗。”

“不是你想象的那种……”

“那你说做基金估值，到底是做什么的？”

“给基金记记账，算算净值什么的。”

“做这个有什么意义？价值在哪？解决了什么问题？”

好吧，笔者承认，相比于姜丝煮黄酒，最后一个问题，更加直击灵魂。这个问题，通常被列为基金运营人员所面临的四大哲学难题之一，另外三个分别是“我是谁”、“我从哪来”以及“我要到哪里去”。不过笔者毕竟是有着十来年的从（hu）业（you）经验，这种问题可难不住咱。于是，笔者便小呷了一口黄酒，然后向对面的朋友比出一个OK的手势，缓缓说道：“估值，有三个层面的价值。

第一，估值的结果，也就是基金净值，尤其是份额单位净值，是为基金所做的定价，是基金交易机制的基础构成部分。大家知道，相互不认识的两个人一起做交易，在信息不对称的情况下，如何迅速建立起信任度，或者说，建立起对标的价值的共识，是促成交易的关键要素。在这时，就需要有一个相对于比较中立的角色，以统一的标准，使用公开的数据（至少对交易双方而言），计算标的的价值、计算交易的成本、计算权益的变动，并且以相对透明的方式将重要数据对双方进行披露。通过这种方式，基金估值人员相当于给基金的价值定了一个锚，哪怕交易过程中实际的成交会有一些偏离，但也始终是围绕着这个锚进行的，比如ETF的IOPV、比如LOF的场外份额净值。“

说到这里，有个朋友撸起袖子秀了一下他纹的锚，我决定从此不再招惹他。

朋友的纹身，虽然小有威慑，但阻止不了我继续说下去

因此，基于交易定价层面的需求，估值过程使用的标准肯定是公开、统一的，比如目前我们实际工作中，使用的估值方法都是基于基金法、会计准则、基金业协会的估值指引，当然最近协会把指引进行了汇编，升级成中国基金估值标准了。除了这些之外，基本上都不能认。我们之前经常会碰到客户或者前台的一些比较个（qi）性（guai）的要求，比如要求股票成本法估值的，要求使用已知净值作为申赎依据的，由于这些突破了我们估值的原则，尽管我们理解这些要求背后的逻辑（才怪），但基本上不会同意在估值的层面上去实现。

因此，从这个意义上来说，对于股权投资的项目来说，去做基金估值定价、净值计算，有时候会显得有些奇怪。首先在信息处理层面，股权投资项目的信息，往往不是公开的，也不可能去公开；估值的过程，也伴随着大量的主观经验判断。另外对于项目的估值，是股权投资基金的核心业务，也不太会委托一个完全中立的角色去做，除非这个角色有着极高的信誉度和市场认可度，比如投资银行。作为基金运营中的估值职能来说，对于股权项目所能做的，更多的是一个资金簿记、费用计算、收益分配，以及基于此的信息披露，解决同一个基金里不同参与人之间部分信息不对称的问题。

“这就引出了估值业务的第二个层面的价值，即在数据的传递过程中，完成数据的收集、核对、清洗，并以结构化的格式进行储存，大大提高了数据的可用性和易用性。最近马云有个言论，他说BAT是制造业，制造大量数据；借用这个逻辑，估值业务，其实可以看成是资管行业优质数据的制造商。这样一来，就使得这个服务单独拎出来，有了意义——它就有了成为一个细分行业的可能。单纯地做业务外包太low了，那种模式下，它永远是一个成本中心。你们见过成本中心可以单独成为一个行业的吗？所以外包服务，肯定不是这个业务单独拎出来的最终发展方向，至少不是终点。“

马爸爸说BAT是制造业

当然了，由于涉及到最核心的交易、资金、投资人身份等敏感数据，对于数据的再利用，肯定需要一个更加安全、合理的方式，就像淘宝记录不能直接拿出去卖一样。我感觉应该有两个方向：一是为数据的来源方，即前台或者客户，提供更加灵活、透明、符合业务习惯的数据展示和分析，提升偏微观的企业业务管理水平；二是利用大数据分析形成行业级的从业机构行为画像侧写，形成市场的风向指标，为偏宏观的监管和政策制定提供依据。

在实际的落地过程中，可能第一点，也就是为数据的使用人员（前台/客户），提供相对灵活、透明、符合业务习惯的数据展示和分析，会是比较容易的一个切入口，因为目前正处于基金运营职能从机构内部逐渐往外剥离的过程，大量的传统的业务习惯、术语，还没有实现完全的转换。比较明显的一个例子，就是很多FOF机构在做尽调时，会要求私募公司发送估值表，然后基于估值表完成数据分析。但估值表是偏会计核算的报表，在样式架构上有着天然的限制，另外不是特别直观，学习成本很高。别说FOF机构了，哪怕是做基金会计的人，没个一段时间的积累，可能都整不明白这张表到底该怎么看。鉴于境外服务商一般都会强调自己的报表服务，我认为在报表这块，我们目前还是大有可为的。

学习成本较高的基金估值表，学习完了用起来还得再做数据清洗和整理

上面说的两点意义，是从业务的角度，自下而上产生的。另外还有一种自上而下的，偏监管的视角，也就是基金估值业务的第三层意义，即监管、风控口径的对接人。首先，除了估值这个环节之外，恐怕再难有其他环节可以提供基金的全量交易、全量资金费用、全量权益变动的全局业务数据了，估值数据的完整性无出其右者；其次，由于会计准则、估值标准的存在，估值数据的口径是行业统一的，为监管、风控的继续使用提供了便利，免除了大量数据清洗的工作；最后，估值数据经过了内部外部三方核对，准确度有保证。因此，尽管在时效性上会有缺陷，但估值数据依然是监管和风控的首选。

“所以，这就是我一直在做的事情。你们还有什么问题吗？”

“没有了。叫老板买单吧。”

于是我们便买了单出了馆子，因为据朋友说，今天有月全食，有大月亮、红月亮，以及作为一个季度四次满月中的第三次，还可以叫蓝月亮。百度了一下，说这个场景，今天错过了，下次就得19年后了。于是我们走上街头，去欣赏这难得一见的美景。

很遗憾，昨晚魔都阴天，大家只能靠脑补来欣赏

虽然没有看到红月的美景，但大家的心情还是很愉快的。多年不见的朋友聚在一起，说说自己的近况，也会有头脑风暴的效果，让自己对正在做的事情有了更清晰的认识，对未来有了更明确的目标。所以，诸位看官，如果此时你的心里也想到了哪位许久不见的朋友，那就赶紧约起来吧，毕竟年前没几天了。

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