2017第三季度 | 中美风险投资市场对比研究报告（一）
前 言
自2016年起，美国知名私募股权投资数据库、数据分析服务提供商Pitchbook都会联合风险投资">美国风险投资协会，联合出版观测报告（Venture Monitor），盘点每季度情况。
按照惯例，我们以Pitchbook报告为基础，结合国内相关数据，对比解读2017年第三季度（Third quarter，后文简称「Q3」）中美风险投资行业。
本期报告，是2017年Q3中美风险投资市场的「概况」，正文共3300字，值得你花10分钟一读。
编撰方介绍
「PitchBook」创立于2007年，总部位于西雅图，主做VC/PE数据分析应用。2016年10月，被国际权威评级机构晨星公司（Morningstar）以2.25亿美元收购。
「中关村天使投资研究会」源起最佳创业投资中心中关村，集合行业优秀天使投资人、创业投资机构和专家学者，分享最新天使投资趋势，走访、调研国内一线投资机构，是专注天使投资研究与发展，并为天使投资人和创投机构提供专业研究支持的机构。
美国风险投资市场概况
2017年Q3，VC市场上共完成1,700起投资案例，交易金额为215亿美元。而从2017年初至今，累计投资案例达到5,811起，累计投资金额为614亿美元。
在VC投资金额连续两个季度环比增加后，2017Q3，风险投资的投资案例数和投资金额均出现下滑。
若按照当前趋势延续至年底，那么，2017年的风险投资额将达到过去十年来最高水平，而投资案例数则可能降至2012年以来的最低水平。
需要指出的是，2017年对「独角兽」企业（unicorns）的投资，对风险投资行业产生了巨大影响。投资于这些估值大于10亿美元的公司，持续抬高了晚期（Late stage）投资的交易规模和估值水平。
尽管这些晚期阶段的巨额融资，代表着一种当前VC市场的新常态，但是如果排除掉这些晚期投资，投资金额、投资案例数均会下降。
这一现象，实际上更接近当前VC市场正在萎缩的现状，即更多投资额在向少数公司集中，当前情况下，依然只有这少数公司能够获得资金。
进一步观察的数据显示：在2014、2015和2016年，美元共同基金（Dollars Mutual Funds）和对冲基金（Hedge Funds）这样的「非传统VC投资者」进军市场后，他们最近的投资活跃度出现了下降。
而与此类似的「非传统投资者」，例如主权财富基金（Sovereign Wealth Funds）、软银集团的1000亿美元Vision Fund（全球最大科技基金）均同样出现了这一现象。
在软银集团第三季度的投资案例中，有一笔30亿美元的资金投向Wework（总部位于纽约的众创空间），这是该季度VC市场最大的一笔投资，单这一份就占到市场总投资金额的17％。
「非传统投资者」在VC市场的态度转变，也给二级市场带来了机会。这是因为：2017年初对IPO市场的乐观情绪已经消去，尤其是看到Q3只有8个退出案例时更是如此。
随着退出案例逐渐减少，以及并购活动的放缓，私募股权投资（Private Equity）已经成为更主流的流动资金来源。
IPO市场的严峻环境，更加凸显出资本市场改革的长期趋势和迫切需要，而这也是美国风险投资协会（NVCA）作为风险投资生态系统的代表，一直在倡导的观点。
随着风险投资案例数、IPO退出案例数在Q3的下降，VC市场的融资数也降到了五年来最低水平。
考虑到融资的周期性，和近几季首期基金的大量发行，2017年Q3筹款金额的下滑并不令人意外。
2017年Q3，市场上的风险投资公司共完成34支基金的融资，价值53亿美元。但上一个季度（2017年Q2）的市场表现则非常强劲，单支基金New Enterprise Associates 16完成了33亿美元的最高融资，再加上Q3的数据，使得2017年以来的总融资额达到244亿美元。
对于首期基金而言，这是继续保持强劲发展势头的一年，也是过去十年间，年度筹资速度最高的一年。2017年以来，市场上已募集25支首期基金，融资额达24亿美元。
2017Q3，最大的头条新闻是「ICO」（Initial Coin Offering，指首次公开募币）的兴起。
「ICO」是区块链行业的术语，指公司通过出售加密货币代币完成直接融资，它是「一种为加密数字货币/区块链项目筹措资金的常用方式，早期参与者可以从中获得初始产生的加密数字货币作为回报」。（编者注）
尽管产生了很大社会影响，但是，这类投资的可持续性仍然值得怀疑。有限的尽职调查机会、缺乏产品成果、缺少交易活跃度的二级市场，都会造成重大的市场波动。
无论风险投资者是愿意接受这种投资形式，还是持怀疑态度，事实上，根据CoinSchedule的数据，迄今为止，2017年内，已有140多个ICO筹集了超过22亿美元的资金。
另一个头条新闻则是一起最近的诉讼案件，企业家和创业公司抗议国土安全部（DHS）延迟了国际企业家规则（IER）。
在奥巴马政府的最后时期，出台了一项规定，将允许有才华的外籍企业家前往美国，或留在美国发展公司。
然而，在IER即将正式生效的7月17日前一周内，DHS却宣布将这一规定推迟，并提议将撤销最终规则。给出的理由为国土安全部没有征求公众的意见，违反了「行政程序法」的明确要求。
中国风险投资市场概况
从2017年Q1到Q3，在创业投资方面，国家、政府层面实施了不少举措。
2017年7月，国务院发布《国务院关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》（国发〔2017〕37号）（下称「意见」）。
《意见》强调，「双创」深入发展是实施创新驱动发展战略的重要载体，为扶持「双创」主体中小企业的发展，政府将适时推广创业投资企业和天使投资个人有关税收政策。
8月，国务院法制办公室发布《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》（下称「条例」），从8月30日至9月30日向行业公开征求意见。
《条例》填补了私募股权投资基金监管的立法空白，在法律上赋予了证监会及其派出机构对私募股权投资基金的监督管理职责；同时，还明确了行业主体及行为合规标准，并针对行业参与者在资金募集、投资运作、信息提供等方面违反条例的行为提出明确处罚措施，提高了违法违规成本，是「重拳」整顿行业乱象的体现。
根据中国基金业协会、清科所统计最新数据，截至2017年9月，国内私募创业投资、股权投资机构数量已超过1.2万家，活跃在中国大陆的早期投资、创业投资和私募股权投资机构所管理的资本量，总计超过7.7万亿元，已登记的私募基金管理人员工数量为23.24万人。
按照规模来算，中国已成为全球第二大股权投资市场。与此同时，市场活跃度的增加，也带来了机构间更剧烈的竞争。
▲ 出处 | 清科研究中心
2017年前三季度，股权投资市场的募资总额接近7300亿元（人民币），投资总额则将近6000亿元（人民币）。
▲ 出处 | 清科研究中心
而观察所投资行业的情况，无论是从投资案例数或金额来衡量，互联网行业和IT行业都位居前列，特别是互联网，始终占据领先地位。
▲ 出处 | 清科研究中心
投资地域集中在三处：北京市、浙江省、广东省，这三地的投资案例数超过300起，投资金额亦均高于300亿元（人民币）。
▲ 出处 | 清科研究中心
从投资轮次来看，2017年前三季度的大部分投资案例发生在A轮，共1,525起，而更多的投资金额则分布在B轮，共1,191.24亿元（人民币）。
从投资阶段的角度来看，初创期的投资案例最多，共2,298起，成熟期阶段吸纳的资金最丰富，总计2,702.69亿元（人民币）。
▲ 出处 | 清科研究中心
截止到2017年Q3，市场共产生2,008起退出案例。
在所有的退出形式中，以IPO形式退出的案例占比最大，达到40.9%；其后是新三板，占比33.3%，与其他退出形式的占比情况颇有差距
除了以上两种形式外，并购（12.8%）和股权转让（6.9%）也占有较大的比例份额。
我们将持续编译2017年第三季度「中美风险投资市场对比研究报告」，分为「投资、募资、退出及细分市场观察」4篇内容。
「投以助研，研以助投」，是中关村天使投资研究会的宗旨。
我们希望，这不只是句口号，而是对数据和信息「较真」的态度，和踏实的行动力。
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