资产配置的困境
资产配置的原则，是分散风险，以获取高的风险调整后的收益；不过，近年不同资产的关联性愈来愈高，也就是说，当股票上升时，债券同时上升（债息下跌），反之亦然。当关联性上升，分散风险的效用就减少，而资产配置的困难就增加了。
比方说，美债属于具有“确定性”的投资工具，由于有国家的财政信誉作担保，只要投资者持有债券到期，便可收取固定收益，损失本金的风险极低；相反，美股的估值代表著一种“不确定性”，原因是它欠缺稳定现金流，未来价格难以明确预测；美国可投资评级信贷（Investment Grade Credit）的“确定性”则处于中间点，拥有已知收入来源，但同时存在违约风险。目前美债PE接近70倍，美股及IG信贷PE各为20倍及35倍，投资者可按照PE的高低评估三者投资价值的确定性程度。
传统来说，股升债价跌，因为股升，通常经济不错，而带动通胀和利息提升，债息上升，债价就下跌；相反，股跌债价升，通常发生在经济不景时，通胀和利率下降，资金也同时避险于债券市场中，于是债价上升。资产配置在这些时候，就能发生分散风险的功能。
相对之下，如果关联性提高，股债就可能一齐升，或是一起跌。股债齐跌，通常发生于滞胀（Stagflation）之时，经济不景，股票下跌，同时却有高通胀，就会使债价同时下跌。不过，现在美国的情况是，股债齐升，这个就很有趣。
当然，这个现象，和目前的“四低”环境有关：经济增长低、企业盈利增长低、通胀低、利率低。在这个环境里，债价当然上升；就算是股票，由于利率下降，对估值有支撑作用，再加上，企业利用低利率环境，改善负债情况，又利用额外的现金，不再作出投资（由于前景不明），却用于回购股票、派发股息、或收购合併，这些都有助暂时承托股价。不过，如果长远企业盈利和经济增长仍然偏低，股价就会开始有较大的下行压力。
原文：https://junkrandom.wordpress.com/2016/09/19/資產配置的困境/
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