逐梦令 | 杨宏伟：资深IT男的投资逻辑

对投资人而言，最关键的并不是如何碰运气，选中那个会一鸣惊人的项目。而是如何在海量的项目中，建立高效的淘汰机制，快速忽略99%以上不符合选择标准的项目。这之后，才是在剩余的那1%的项目中再进一步找到具有强烈投资逻辑的项目，投资，做好投后，然后等待大数法则的降临。      ——芳晟基金董事总经理 杨宏伟

◆ 作者 | 0号圈姐

◆ 采访 | 郭宏博

成立仅六年时间，芳晟基金已经投资了国内外50余家优质企业。其投资案例不乏分众传媒、多米音乐这样的知名企业，更有世界级领先的电视大数据云计算和天脉聚源（TVM），中国工商数据分析第一品牌龙信数据，商业智能服务领导者吉贝克，肿瘤精准治疗平台思路迪，世界领先的光场VR摄像设备Lytro，也包括像珠海云洲、智齿科技、奇天大胜（72变）这样的创业新锐……芳晟基金在大数据、新媒体、智能科技、医疗大健康、新能源、新材料等领域深入产业链布局，显示出专业的投资判断与极强的投资实力。

更令人称道的是，芳晟基金创始合伙人于明芳及其投资团队有着深厚的实业经验，遍布全球的丰富的产业背景资源，为被投企业的发展提供极为强大的助力。

善缘街0号独家访问芳晟基金董事总经理杨宏伟，讲述他的投资之路，并解密芳晟基金优异投资成绩背后的深刻逻辑。

改变世界的2.5个人

2010年，杨宏伟35岁，在做了9年码农，6年项目和部门管理工作以后，他遇到了外企传说的职场天花板，以及IT行业典型的35岁现象。在IT这个知识和经验加速折旧的行业，按部就班，未来职业生涯就必然要面对平台甚至衰退期。内在的压迫感，促使他进一步寻找未来的路径。

带着这个问题，他报考了北大光华的在职MBA，拓展对未来的视野。按照他的说法，很多理工科的技能树是垂直的，而很多文科的技能是平面的，但只有发展到T型、π型甚至桌子的形态才是完整的。通过系统性学习，杨宏伟逐步获得了人生下半程所需要的技能积累。

2011年，正好是微博盛行的时代。为了获得未来的方向感，他开始以45度仰视的态度观察那些微博大V们。通过半年多的观察，他发现如果对这个世界进行简化的话，在这个生态系统中，最有价值是2.5个人。第一个人是创业者，因为他们创造了真实的价值，他们完成了从0到1的转变；第二个人是投资者，他们发现价值、放大价值，帮助前者完成从1到10，到100甚至1000的跃迁；还有半个人，则是咨询财务法律等服务的提供者，他们对价值进行了再优化。

在做了创业的短期尝试未果之后，机缘巧合，杨宏伟进入到了由于明芳成立的芳晟基金。芳晟基金的创始合伙人于明芳曾是百丽国际的联合创始人、执行董事兼首席运营官。在杨宏伟的眼中，于总是一位充满魄力的企业家，把百丽做成了全球市值领先的鞋类企业，而在投资领域更是充满激情，兼具梦想与格局。

在新的跑道上，杨宏伟像个学徒一样，将自己彻底归零。他形容当时的自己，就好像中年危机中的老鹰一样，通过艰难的蜕变，得以脱胎换骨，重新展翅飞翔。

对创业方向的长时间思考和跟踪，让杨宏伟对自己对创业趋势的判断充满自信。而10多年的IT和外企从业和管理经历，也铸成了必不可少的蓄势。正是这些积累，不仅赋予杨宏伟对于早期创业团队的判断直觉，也养成了他关注细节、关注整体逻辑性、关注风险的习惯。他善于快速建立商业模型，直指早期创业成功的本质。他希望成为那个能帮助创业者，完成从1到1000华丽升级的金手指。

「众里寻他千百度」

杨宏伟认为，「对投资人而言，最关键的并不是如何碰运气，选中那个会一鸣惊人的项目。而是如何在海量的项目中，建立高效的淘汰机制，快速忽略99%以上不符合选择标准的项目。这之后，才是在剩余的那1%的项目中再进一步找到具有强烈投资逻辑的项目，投资，做好投后，然后等待大数法则的降临。」

这种淘汰机制，其实也是一种筛选模型。投资是门艺术，很多情况下需要直觉进行判断。但对于每年看上万个项目的杨宏伟而言，投资的直觉，其实也是一种经验的累积，一种潜在的规则。每个优秀投资人的投资逻辑，其实在未来都有可能被量化和抽象成不同的模型。如果有朝一日，大量的个体经验被云端化，被人工智能通过深度学习进行分析，有可能早期投资也能像二级市场量化投资那样变得有迹可循了。

 芳晟基金的筛选模型有几个基本要素：

（1）时间点和竞争格局。中国式创业很像「养蛊模式」，同一时期、同一跑道上，总会有大量类似的项目涌现厮杀。然而，最终能够成为赢家的，仅是最后一两只「健壮的虫子」。因此往往很快会从早期的技术产品，变成资源的竞争。资金和产业资源会迅速围绕市场前两三名聚集，这使得每个小周期的黄金时间可能只有几个月。看到潮流再去开始创业的后来者，除非有特别的能力，很可能丧失投资的价值。

在过去的两年中，有的基金在单一时间窗内投了大量同质化的项目，从而导致风险聚集。杨宏伟表示，「芳晟更希望寻找到具有独角兽逻辑的早期项目，与创始人共同成长。我们希望顺着趋势提前布局，如果错过了一个小的时间窗，那也没有关系，继续去寻找下一个增长点。」

（2）团队能力。失败的项目90%以上都是因为团队出了问题。对于早期项目而言，团队的因素显得尤为重要。团队的背景、资源能力、执行能力、协作能力如果不充分，或与所做事情不匹配，则很难想象会成功。

（3）财务能力——收入增长、成本控制及募资。企业的持续成功在于财务的健康，如果一个企业不能保持收入的可观增长，不能在节约成本的情况下保持扩张，或没有足够的说服能力来获得未来新的融资，则很难获得资本市场上的认同，甚至自身都难以维系。

（4）估值。投资本质上是一个价值发现的过程，每一轮融资都需要为未来留下足够的溢价空间。如果公司管理团队期望过高，即便幸运地以高估值完成本轮融资，在未来轮次也会面临大概率的估值下调。所谓B轮死、C轮死的很多项目，其实都是死于历史的高估值与当下实际业绩的不匹配。

可惜的是，由于目前中国创业企业的浮躁与虚假宣传，以及大量热钱的持续涌入，国内企业的整体估值一直处于危险水平。一旦从一级到二级市场的前进链条受阻,很多企业就难以为继。除了更早发现趋势以外，芳晟基金在过去几年也在积极寻求海外的价值洼地，并围绕核心产业进行布局。

（5）商业逻辑和假设。很多创业企业设计的商业逻辑和产品体系过于复杂或存在较大的问题，在资源和人力都有限的情况下，难以落实。因此迭代发展既是必然也是必要。

杨宏伟评价，风险投资实际上是风险厌恶的，要在尽可能地暴露潜在风险的情况下，对风险和收益进行评估和预判。一些企业的假设经不起推敲，而假设越多，说明未来不确定性越大，整个系统就越脆弱。

亿采网是芳晟基金通过评估而投资的一个做B2B方向、IT设备采购的案例。2015年下半年B2B电商市场趋热，但杨宏伟认为，垂直细分领域的电商本身外延性不强，受限于特定行业的上下游，竞争过于激烈，一旦押错跑道就会满盘皆输。最终在大量B2B项目中，芳晟基金最终携手亿采，主要基于这条赛道上的竞争度还较低，创始人是兼具厂商+渠道商+移动互联网经历的成功连续创业者，且客户群是具有普适性的广大创业型中小企业，商业上有充分调整余地，同时还可以与创业服务的第三方资源进行良好对接等。目前公司在飞速地发展中，它正在「将企业采购变得像订外卖一样简单」。

事实上，除了前期万里挑一的审慎，对于被投企业的成长，芳晟基金团队亦是不吝倾注大量精力。

在最初作为天使投资人投资智能硬件平台72变之时，它还只是一个BBS类型的网站，虽然当时的Alexa排名很高，但就一个垂直科技媒体而言，未来想象的空间并不是很大。杨宏伟跟创始人在商业模式上进行了很长时间的梳理，使得其从内容导向，改变为产品导向，后期又逐步变为粉丝人群导向，场景导向，数据导向等等。经历短短两年的快速发展，72变已经从当年的3人小团队，前后历经了三轮融资，变成了一个汇集全球智能硬件产品的智能生活平台，整合了大量资源，并即将完成B轮融资。

作为实业背景浓厚的芳晟基金，有多年成功的商业实践及风险投资经验，希望成为最理解创业者的基金，帮助优秀创业家实现梦想，为推动社会进步作出努力，为人类的福祉贡献力量。芳晟基金正带着这样的愿景砥砺前行。

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