万字长文｜史上最全梳理基金产品设计的坑与槽（值得收藏）
每一位产品经理都希望资金进出时效越高越好，当资金募集完成后，可以迅速投资使用；当产品开放赎回时，客户可以尽快拿到资金。这是做产品设计的极致追求之一。
我们可以把资金分成两条线进行解读，一是资金进入，二是资金退出。
以投资于二级市场的契约型产品为例，假如该基金有多个投资者，需要做份额登记，为确保多个投资者净值份额的公允性，资金进入有哪些路径？我们进行简单的梳理。
当投资者资金进入募集账户后，份额登记机构（TA）要进行确权，以投资者的出资额为限，经过净值折算转换成份额数量。在这个过程中，资金进入时效与估值计算出净值的时效有关；而估值的时效，和估值运营的整体效率有关。估值时需要收集各种信息，包括持仓信息、资金信息等，只有这些信息齐备之后，估值人员才能把净值计算出来。
所以，整个资金进入的时效主要包括以下几个步骤，一是TA确权，二是估值出净值，三是持仓、资金等信息齐备。
针对特殊的产品，又需要有不同的时效要求。比如FOF基金，资金的进出时效主要取决于投资标的什么时候出净值，具有很长的一系列链条。产品经理在设计产品资金进入时效时，要关心这个链条里的每个环节。
二 资金退出
资金退出主要考验的是产品经理在产品设计时对产品流动性的考虑。资金退出的前提是有足够的现金，如果开放日时遇到投资者赎回的情形，但却没有足够的资金供其提取，就构成违约了，这会有损管理人声誉。
资金退出的步骤是，投资人发出赎回申请，经过销售机构或者管理人（直销），传递到TA，TA再把赎回申请传递到交易人员。如果资金不足的话，就要把一部分持仓平掉，变现后满足投资者的赎回需求。所以从赎回的角计来讲，要着重考虑投资标的的兑现速度。
三 资金交收模式：券商交收VS银行交收
券商交收、银行交收主要是场内二级市场交易时采用的两种交收模式。
很多私募基金管理人可能感受不到，因为目前私募基金采用的是基本上是券商交收模式。
一些大型资管机构可能会选择使用银行交收模式，比如券商发行集合理财，或者保险机构管理企业年金。
两种模式的区别
首先引入一个概念，在国内做二级市场交易时，我们经常说T+1结算，是什么意思？比如做交易时，今天买了一支股票，第二天才真正付钱，实现交收，这就是T+1结算。这里的交收是指在交易所层面实现的资金交收。
如果使用的是银行交收模式，具体体现为：今天做了一笔买券交易，银行存款一分钱都不会少，因为到了第二天，在交易所真正做交收的时候，银行才会把钱从账上扣掉，然后再去和交易所做交收。所以银行交收的最大特点是，资金当天不会受到影响，第二天才会有变动。
券商交收在资金使用效率上会高一些。通过券商进行卖券交易时，钱当天就可以到账，当天便可以去做另外的交易。那么，券商是如何做到的？实际上，券商只是帮助投资者做了一层垫资。针对第一天卖券获取的收益，交易所第二天才能把钱给打到投资者账户上，但券商先用自有资金垫付，让投资者可以继续做交易。第二天，券商再和交易所交收，实现了较高的资金使用效率。
但是，并不是说资金使用效率高就一定是好的模式。
按照上文提到的资金进出路径，在券商交收模式下，钱是存在券商账户里的，估值需要一定的时间，券商一般在第二天才能把资金使用情况告诉投资者。那么，在银行交收模式下，投资者当天就可以知道银行流水和余额情况。从估值的角度来讲，反而是银行交收模式下，备齐估值所需材料的时效性更强。
在与很多产品经理交流过程中，大家曾经探讨过，如果使用银行交收模式，估值努努力、加加油，是可以做到T+0估值的，T+1日净值就可以计算出来，投资者第二天就可以根据净值去折算份额了。如果使用券商交收模式，基本上也是在T+1日将净值计算出来，投资者资金进来以后，过两天才能根据净值折算份额。
四 私募基金的投资范围
从投资范围的角度来讲，不同投资标的所在市场的结算实质是不一样的。比如，交易所统一使用的是T+1结算。
但在具体的结算模式里，券商交收可以做到T+0。需要注意的是，虽然在券商交收模式下可以在T+0日拿到钱，并且可以继续做交易，但如果想取出来的话，还要再过一天。所以对于二级市场交易而言，券变现的时间永远是T+1。如果使用券商交收模式，T+0结算，T+1日可取现；如果使用银行交收模式，资金本身便是T+1结算，但结算以后就可以直接提取现金。
另外，如果产品投资一些场外开放日基金，变现对于基金公司来讲是一个赎回行为。在这种情况下，基金公司需要走完整个的资金进出业务链条，他们给出的退出时效可能会有较大的不同。因此，如果是场外开放日基金，产品经理需要特别关注基金本身的投资标的到底是几天才能拿到钱，否则与管理人承诺给投资者的赎回时效不匹配时，就容易出现流动性风险。
还有一些基金投资非标产品，会遇到更加千奇百怪的情况，至今没有一个定论的说法。比如，管理人发出赎回申请时，非标产品承诺15个工作日内把钱给到位，产品经理就没有办法进行很精确的安排，只能以15天为标准。
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