【达人专栏】股坛老兵锺记
金蝶昨天公布了2016年中期业绩，营业额9.13亿元人民币，同比增长20%，其中云服务表现突出，收入1.95亿元人民币，同比急增138%，占公司总营业额21%，而净利润1.35亿元人民币，同比增长47%。受到业绩超预期的消息刺激，股价今天大幅上升10%，收市报3港元。
我初步估计，金蝶2016全年核心纯利（扣除递延税项的影响）约1.73亿元人民币,同比上升64%，2017年纯利会再增加73%到3.0亿元人民币，主要是没有了三个亏损业务的拖累。由于公司的盈利回复强劲的增长动力，现价估值算是合理，预测2017年市盈率约25倍，我会继续持有它的股票。
今天早上，我参加了金蝶的分析员会议，并在会上问了管理层几个关于公司早前公布私用化三个亏损业务的问题，得到重要的投资讯息，帮助我对公司进行盈利预测。
管理层透露，今年上半年，云之家持续亏损约3千多万元人民币，金蝶医疗亏损超过1千万元人民币，而前海百递亏损几百万元人民币，即三项业务总共亏损约5千万元人民币。跟去年税后亏损共1.1亿元人民币比较，今年上半年业务并没有改善。
管理层解释出售云之家的原因，主要是遇到互联网巨头阿里巴巴和腾讯在移动办公领域的竞争，与其未来需要再大量投入资源跟巨人竞争（胜负难料），不如策略性地把资源放到公司拥用竞争优势的核心ERP业务上面，成本效益将更为明显。
我初步对金蝶的盈利预测估算如下：
2016年上半年税前盈利0.84亿元人民币，扣除税项支出（假设10%利得税）后，税后盈利0.75亿元人民币。
跟据过去的经验，公司下半年的业务都会较上半年为佳，主要是受到季节性因素影响，客户都倾向在年尾之前用尽该年度的资本开支预算，所以我假设2016年下半年税后盈利会较上半年多30%，相等于0.98亿元人民币（0.75*1.3）。
2016年全年纯利预测1.73亿元人民币（0.75+0.98），其中包括核心的ERP及云服务业务盈利2.73亿元人民币，以及将会被私用化的三个业务亏损约1亿元人民币。
展望2017年，由于没有了三个亏损业务，另外我假设公司核心的ERP及云服务业务盈利增长10%（我认为这是比较保守的假设），得出明年纯利预测约3.0亿元人民币（2.73*1.1）。
笔者曾在多间金融机构任职股票分析员及基金经理，又于本港一间上市公司担任投资经理，从事金融行业20多年，拥有香港中文大学工商管理硕士学位，并为特许金融分析师（Chartered Financial Analyst）及英国特许公认会计师公会资深会员（Fellowship of Chartered Certified Accountant）。 笔者常常参考股神毕菲特的“价值投资心法”，应用于港股，长期的回报不错。自问拥有丰富的投资理论基础及实战经验，遂于2011年4月成立个人网志（网志名称：“股坛老兵锺记 长胜将军如何选股”http://bennychungwai.blogspot.com），跟大众分享价值投资的经验和独门的选股原则。
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