经济、政策分析 | 权与利可平衡吗？
【达人专栏】梁崇让
香港证券及期货从业员工会
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金融市场总是消息满天飞，投资者情绪瞬息万变，股票走势大上大落，但无阻中港两地对上市和交易制度的改革。近年，香港股票市场被称为“啤壳工厂”（指特意将具有上市地位的公司卖给第三方），加上多个细价股（指股价较低不到1元的股票）利用批股融资，供股集资，以及拆小合并等等不公平的做法，引起股价出现不寻常波动，令散户投资者无所适从，有如堕入“天仙局”，损失连连，怨声载道，这种现象开始受到有关当局的关注。
据闻证监会已着手调查不恰当的集资行动。更有意计划日后禁止上市公司大股东以低价大量发行新股，令股票贱价转手，导致小股民损失惨重，可是证监会不可能禁止上市公司以大比例，大折让供股行为来进行集资和转换股权，这种手法仍会令小股民难以提防。关于“啤壳工厂”的问题，有市场人士建议延长大股东上市后的禁售期，以防止股权太早易手，无疑这种做法具阻吓作用，但目前的上市费用动辄也要几千万元，企业市值只需达约过亿元便可上市，上市集资额随时只够赎回上市费用，根本达不到上市集资的目的，如公司上市完成得回来的钱只是成本，那又为什么花这么多时间和心思搞上市呢？
事实情况便是公司上市了，本身的壳价在市场已约值5-6亿元，明眼人一看便知道，搞上市本身才是一门真正稳赢的生意，就算要等数年才能让出股权，其回报率确实不错，比炒楼还好赚，风险更低，甚至上市后可另辟途径将股权转让，因此相信延长禁售期必能阻止啤壳之风。由于问题难于彻底根除，市场又再次提出有关上市审批权的问题，假若取消了港交所的企业上市审批权，港交所一定会提出反对，因为这直接影响港交所的收入，因此审批权之争，将成为两间半官方机构的争夺战。
日前，上市公司商会高调强烈反对大幅增加证监会在上市审批及上市政策的参与度，从商业角度，上市商会担心权力一旦转移到证监会，会令上市公司数目下降，影响香港国际金融中心的地位，而商会认为证监会只应是监管机构角色，不应涉及上市前的程序，目前的双重存档架构乃恒之有效，无须改变，并重申由于世界金融证券市场竞争激烈，如香港过份的监管要求，只会令市场参与者却步，目前市场所需要的应是加强透明度。
近年来，证监会和港交所的意见多有分歧，从多个不同场合，他们各自公开表明不同的立场已显露出来，最明显的例子：便是同股不同权的观点和设立新三板市场的争议。其实两个半官方机构出现争执并不为奇 ，因为大家的立场和公司的任务理念根本不同，港交所以股东利益为主要依归，赚取盈利为最终目的，而证监会以监管为出发点，最终目的是保障投资者权益。在商业角度或机构结构来看，港交所有如一个收入部门，任务是增加收入，公司业绩便可看到收入部门的贡献，而证监会是支出部门，有什么贡献不易衡量，从商业角度来看是一个亏本部门。由于大家理念和目的不同，有谓：“水清则无鱼”，相信港交所也不希望水太清，怕水清鱼活不了，但证监会却要把水净化，鱼活与否？不是他们的责任，因此两机构涉有冲突在所难免。
后记：金融市场片刻千变万化，极其复杂，所谓道高一尺，魔高一丈，世上根本没可能有一个完善的监管制度，让所有的人都感到满意，况且制度是死的，人是活的，如管死公司卖壳和企业改变业务，但经营一盘生意，因时代或环境变迁而持续亏损，试问若不能变卖或转型又如何扭转公司的劣势呢？
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