年底重燃定增热情 绩优股或随年报行情“救赎”
红刊财经 刘增禄
受IPO发行频率加快、可转债市场升温以及定增新规发酵等因素的冲击，今年A股上市公司涉足定向增发领域的热情大不如前，据Wind资讯数据统计，截至12月21日，今年已完成的定向增发实际募资总金额为8907.48亿元，相比2016年同期的1.57万亿元下滑了43.4%。
年底上市公司增发频率加快
尽管年内定向增发的实际募资金额大幅下滑，但从近期的预案披露看，临近年底一度门前冷落鞍马稀的定向增发市场也出现了回暖的迹象。分析认为，A股上市公司之所以在年底阶段加快定向增发的步伐，原因有三个，首先在年底资金面偏紧的背景下，上市公司申请信贷的难度、承受的信贷成本压力都较高，这迫使上市公司必须更多地通过增发途径募集资金。其次，IPO发行频率在近期明显放缓，监管部门对IPO的审核异常严格，导致部分有上市需求的企业转向定向增发平台。第三，可转债市场自11月中旬后出现明显降温，相较之下，定向增发市场的价值再次显现。
虽然今年出台的定向增发和限售股减持新规对上市公司定向增发带来了较为明显的冲击，但业内人士也指出，定向增发本身就是资本市场所具备的功能，近期发布再融资事项的上市公司中有很多都是出于改善主营业务的目的，这类增发实际上有助于公司基本面的稳健成长。
定向增发往往伴随着公司的整体上市、资产注入、并购重组、项目投资等战略性行为，公司财务和盈利能力具有大幅提升的可能性。因此，如果上市公司定向增发项目所设计的募投目标符合经济机构调整导向、新注入资产质地优良、其产业链已初具规模、市场容量较大，那么相关上市公司的估值就具备向上重置的可能性。虽然普通投资者无法直接参与上市公司的定向增发，但有机构投资者参与的定增概念股也有可能在二级市场上为普通投资者带来机会。通常情况下，注入资产质量优良、公司估值与所属行业的整体市盈率相当的定增股值得关注。
审慎参与定增“破发”股
由于近期A股市场持续疲软，部分定向增发股的股价开始低于增发价，市场通常认为，参与定向增发“破发”股有可能是一个抄底大股东的机会。有测算数据显示，“破发”幅度20%至首次回到增发价平均需要118个交易日；在定增“破发”幅度20%时买进去，持有解禁时卖出，平均收益率为 47.4%，由此说明，“破发”股票修复价格的动力比较强。通常上市公司并不愿意让参与定增的机构出现大幅损失，这会有损上市公司的美誉度，同时影响公司下一次资本运作。而参与定向增发，时机把握尤为重要。上市公司实施增发有五个关键日，预案公告日、股东大会公告日、发审委公告日、证监会核准公告日和增发公告日，不同关键日对股票价格的影响也大小不一。数据统计分析，证监会核准公告日对股票的影响程度相对最大且为正面效应，其次为增发公告日、预案公告日；股东大会公告日与发审委公告日则通常会产生负面的效应，不过影响并不显著。
但同样需要注意的是，也并非所有“破发”股都有被挖掘的价值。分析认为，首先持股成本低不代表就没有风险，因为很多定向增发价是公司股价处于高位时候确定的，存在较大泡沫，参与定向增发的机构或许会选择割肉出局，其中的风险不可忽视。其次，监管层对上市公司非公开发行股票并无盈利方面的要求，这就意味着即使是亏损的企业也可以申请发行，但是业绩的好坏会影响到二级市场的股价。事实上，一些公司在定增后陷入亏损或者业绩下滑，令股价下跌并最终导致定增“破发”，如果该公司业绩没有好转的迹象，这时买入即很有可能是自讨苦吃。参与“破发”股，需要更多的结合基本面来分析，仅靠“破发”这一指标来判断是否是价值洼地是远远不够的。如果参与，最好应选取内生增长确定性较强的公司，毕竟定向增发再融资也是为了加强公司的“护城河”。
表：今年以来完成增发的破发股中年报业绩预期向好的公司
表：今年以来发布定增预案后破发但年报业绩预期向好的公司