李丰：技术投资可不是那么估值的！
演讲／李丰
编辑／梁园园
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“做技术投资的好处之一是，无论它处于什么样的阶段，只要你足够了解和确信这个技术本身，那么你投进去的钱，价值是摆在那的，并不会因为无法成为行业第一而没有存在的价值。”峰瑞资本创始合伙人李丰在今日的盛景全球创新大赛中国区决赛上发表关于技术投资的观点。
他认为，在不是消费化产品的情况下，不能按照通常的商业模式和估值方法来投一个技术创新。
以下为李丰演讲实录（有删节）：
刚才台上就不一一讲过的事情，我们知道今年到现在为止有几个争议焦虑的事情，有几个项目跟我们大赛相关。第一凑巧时代走到了今天，第二个凑巧在各种各样的消费者应用上大家还没有找到新的热点。在现在这个阶段，不管从目前投资行业，还是从创业者大家都认为有一个正在发生的风口，所谓叫技术投资，这是大家现在都开始讲了。
先举一个小例子，我印象非常深刻，大概在两年前跟我们上一个基金公司合作，跟我们团队合作，我们想推一个著名人脸识别公司，某一轮融资，也比较贵，当时大概花几千万人民币的估值。就是大家花了非常多时间做了非常多的研究，做了无比长的PPT，最后PPT跟投资公司讲，从技术、累计上讲得非常好。做完这个PPT花两个月，最后这个项目没有通过。但是这个不重要，我们花了那么多时间讲了这个时候，但是还是起到一个作用，过了一个月确实觉得投一下方向，但是那个案子已经过去了，我们也是花了很贵的价格，也是投了从零开始的人脸识别公司，由教授带着他的学生一块做。
到今天为止，在过去两年中，包括今天上台的一位，人脸识别到现在，头像识别的公司能够通过，市场上通过的，正做的，著名的公司10家总是有的，他们都拿到不少的投资，有了自己的市场定位，有的自己的服务，有了自己所擅长的行业。
今天所讲的是，我们花了比较多的人力做技术投资。大概注意几个事情：
技术投资，没当上第一也有价值
第一个技术投资有一个好处，跟我们原来做商业模式投资不一样。这个不一样在什么地方？也很有意思，这可能也是投资人的心态的调整，也是创业者的心态的调整。原来做创业者的调整，在中国大部分投资和涉及到投资对象，主要做的商业模式创新。我们说差别是什么？我讲互联网相关的，差别是我们原来做模式创新投资的时候，是这样一个特点，基本你来找我，这个事听起来还挺激动人心的，找点小钱做，投了B轮能赚钱，接下来投第二笔、第三笔小钱，接下来所有的钱用来使得这件事在较大的规模上变成第一名。
事实上过去很长时间投资，证明如果凑巧所有钱没有搞到第一名，基本上过去投得所有钱这个价值变得非常小，这是我们看到过去在很多的垂直领域做商业模式创新时的状况。
我们说再技术投资的时候，在对技术企业做判断的时候。刚才举这个例子你也明白了，凑巧你做的判断本身，并不是之前和之后所有投进去的钱职能能达到最大之后才能有价值。而且确定你有了解这个技术本身，不管它的积累还是现在这个阶段的位置，大概你投进去的钱价值已经在那儿，而不会因为跑不到第一就不存在，这可能跟商业模式最大的区别，这是投资，最创业者也是一样的。
不能按照一般的估值方式来投技术
第二个也来了，因为我们做惯了互联网投资，创业投资，我跟创业者讲最多的事情，不知道对创业者是不是有影响？对技术，不能按照商业模式想法和估值想法来投一个技术创新，在它不是消费化的情况下。我刚才讲的投脸的识别例子，大概这五间、六家、七家、八家分别处在的不的融资阶段，基本很难把A把B挤死掉，B把C挤死掉，或者A+B把C轮干掉。这基本兑现一部分的基金积累。我跟同事讲的就是两件事：第一件事跟商业模式的创新是不一样的，你最大的本事你能界定或者能标注出这个技术现在在这个领域所处在的位置，所处在的阶段和整个比起来横向的价值。第二句话不是2C，是2B五提供技术服务，不可能一家独大。大概芯片公司完全挤死，我想这是极限，在技术领域大概有这样一个特点供创业者参考。可能不一定对。
这里面还涉及到另外一个问题，我们在讨论技术创新的时候，还讨论技术和产品的问题。我再给举几个例子，时间关系不居多的例子。举几个垂直领域一两个小例子。大概在10多年，Google开始做搜索引擎的时候，包括跟雅虎合作，那时候有很多的公司在美国硅谷做引擎公司，或者做摩尔定律文本。那时候还有一个早期公司做得不错，后来知道收购做企业级搜索就是阿汤姆这是第二个事情。第三个事情百度刚进一拷贝就是做企业级搜索服务，其中某一个节点处于被动原因转为消费者搜索，加上那时候最重要的音乐搜索，这是百度也原因。
最后一件小的例子，大概在百度进来的时候，包括后来Google进来的时候，搜狗进来的时候，其实这几家很多人的词库是叫我们一个，起源于一个天津著名公司来，其实理论上很不得中国年代影响具有最好最早最权做搜索引擎的底层技术工作。
刚才列举到所有公司发展到今天，我们从简单的表现上来看不同，Google是什么样的公司不用多罗嗦，阿汤姆最后也是比较好的价格收购，几十亿美金，百度变成了从企业级搜索，因为主动或被动原因专项消费者搜索原因，到今天状况是什么，至少是一个足够大的公司。现在百度、搜狗、Google刚进来都向他买了词库，钻被了顶层要素的公司，后来一个最大的产品是做成了门户网站叫内容管理系统，叫CMS这是当时推的最好一个产品。当然这个公司我们具体就不讲，我刚才讲的这些过程，举的这些例子，只是告诉大家一块分享，从这个领域来看，当时这些同时具有了能力技术公司，在大概历史过去几年过程中，因为各自选择不同，产品化、各自能力不同，大概具备了同样的技术能力，但是最后的差距，但是最后的商业成就非常大，这仅供我们参考，这并且是我们成功的例子，我讲最不好的情况，他当时也有顶层技术服务价值和商业能力，这是凑巧没有那么好和那么大的能力。
观点：现在是寒冬？经济学上不合理
时间问题我就不再继续，最后一个结论性的话题。大家很多人在讨论今天是资本寒冬还是不是？我们从经济市场，大概两周出去跟我们的很多重要投资人沟通的时候，应该讲全中国恨不得著名的投资基金当中至少有一半以上在整个阶段正在融他们的成长期基金。我猜现在所谓是寒冬，从经济学上来讲非常不合道理。应该说很不快不是了，但是缺两个促发点，可以撬动整个风险的投资。第二件事情可能多多少少再给一点一点时间，需要再融资的资金大概融完的他们成长期。一年前他们开始融得早期，早期得非常激烈，早期成长到早期，他们在开始成长期。最后一条仅供参考。
这是我的直观感受，谢谢大家的时间。
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