江苏天鼎证券行业分析：7月券商业绩分化，不可迷失投资逻辑
江苏天鼎证券行业分析：7月券商业绩分化，不可迷失投资逻辑
江苏天鼎证券研究发现，2019年7月营收净利润环比下降，因去年基数较低，1-7月累计营收、净利润依然保持较高增速。截至8月7日共34家券商已披露2019年7月营收数据，合计实现营业收入183.15亿元，净利润66.33亿元。其中29家可比券商合计实现营收163.03亿元，环比下降17.5%，同比增长4%；合计实现净利润57.99亿元，环比下降9.9%，同比下降0.1%。29家可比券商1-7月累计营收1249.68亿
表1：上市券商7月业绩情况
江苏天鼎证券发现，7月交易额微增，两融持平：7月两市日均股基成交额4309亿，环比-13%，因交易日较多，7月股基总成交额环比+5%；科创板25只标的日均股票成交额266亿，占7月两市日均比重7%。受益于科创板，IPO募资环比大增：Wind数据表明，7月IPO募资446亿元，环比+325%；再融资募资1125亿，环比+395%；券商债券承销规模6231亿元，环比+6.5%；7月股市震荡收平、债市延续上涨：沪深300+0.3%(上月+5.4%)，中证全债指数+0.66%(上月+0.57%)。
图1：2019年7月两市日均股基成交额环比下滑（-13%）
图2：2019年7月IPO承销规模环比+325%
经纪、自营业务指标略有回落。全部A股成交额9.12万亿元，同比上升17.8%，环比上升5%，；日均成交额3967亿元，同比增长12.7%，环比下降13.5%。7月上证综指下跌1.56%，沪深300上涨0.26%，创业板上涨3.9%，中证全债上涨0.66%。
图3：2017:年以来行业综合佣金率趋于触底企稳
江苏天鼎证券指出，加杠杆是券商长期ROE提升的隐含逻辑，杠杆能力的提升包括：丰富融资渠道、降低融资成本；增强使用资产负债表为客户提供综合服务的能力，特别是机构投资者在交易、对冲风险等方面的需求。虽然提升杠杆与目前的监管环境相悖，但是在分类监管的框架下，龙头券商可以享受政策红利，有望实现差异化加杠杆。
图4：证券行业历年ROE
江苏天鼎证券综合来看，中小券商表现较优异，而近期受贸易战因素影响，市场风险偏好回落，考虑到去年下半年股市低基数，券商全年仍有望保持较高业绩增速。季度经济下行压力增大，流动性边际放松和资本市场改革创新推进有望成为后续超预期因素。
江苏天鼎证券：个股精选
国元证券（000728）公司总部所在地安徽省是“长江经济带”和“中部崛起”战略的叠加区域，具有较强的区域经济优势和政策优势；公司背靠安徽省金控平台国元金控，具备自身独特的差异化竞争优势；在资本市场沐浴改革春风的大环境下，公司2019年经营业绩具备较强的边际改善预期
恒生电子（600570）恒生成立以来专注金融IT领域，具备全牌照优势，产品已遍布所有子行业。恒生近五年营收复合增速为23%；在经历被处罚事件后，2018年恒生已经恢复元气，归母净利润增长37%。公司人均指标均大幅领先同行，且人均指标依然保持规模效应。随着蚂蚁入股恒生，双方在产品上已经开始协同，未来发展值得期待。
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