江苏天鼎证券看行业：工程机械淡季上行，投资基本面完备
江苏天鼎证券看行业：工程机械淡季上行，投资基本面完备
江苏天鼎证券研究发现，7、8月份为挖掘机全年销售的淡季，但7月份数据明显呈现淡季不淡的特征，为全年挖掘机销量增长奠定良好的基础。从存量数据来看，国内挖掘机十年保有量超过130万台，并持续创出历史新高。根据东兴证券梳理的二手挖掘机存量样本数据，存量挖掘机平均开机小时数达到8281小时，开机小时数在8000以上的挖掘机占到二手机存量的50%，随着2010-2012年存量挖掘机逐步进入更换周期，本轮挖掘机复苏周期有望持续至2021年。
图1：7月国内挖机销量超预期，出口延续高增长
江苏天鼎证券根据工程机械协会数据，纳入统计范围主机厂数据显示，1-6月汽车起重机销量2.55万台，同比增长53.3%，其中6月销量3049台，同比下滑4.66%。7-9月高温天气较多影响工地施工，因此一般是工程机械销售淡季，但产业链调研显示，主机厂对下半年销售较为乐观，判断7-9月月度销量增速可能超预期。
图2：6月汽车起重机销量略降4.66%
江苏天鼎证券以年为单位来看工程机械需求量的增长，传统周期性机械行业景气拐点已确立，相关工程、矿采、冶金和化工机械行业，库存处于低位，过去5-6年的市场化产能出清优化了行业竞争格局，而下游支付能力恢复带来的需求回升叠加更新需求释放推动行业景气度明显恢复。2018年销量尚未达到2011年高峰期的主要工程机械产品有：中挖（82%）、混凝土机械（38%，测算值）、汽车起重机（91%）、塔式起重机（65%，测算值）、履带式起重机（95%、装载机（44%）、推土机（58%）、压路机（85%）、摊铺机（71%）。
图3：大挖和小挖2018年销量已超2011年，但中挖尚未超过
江苏天鼎证券根据政府工作报告，2019年全国将完成铁路投资8000亿元，截至6月末，已完成3220亿元，完成率为40.25%，达近年来最高值（去年为39.09%），下半年还需完成投资4780亿元，铁路投资或呈现高开高走态势。铁路投资仅为基建的一个缩影，7月末政治局会议及二季度货币报告均强调“房注不炒，落实房地产长效管理机制”，房地产市场热度开始减退。可以肯定的是，以房市刺激经济的老办法不再适用，基建补短板仍在继续。
江苏天鼎证券指出，技术进步和产业发展是这几年推动中国装备制造行业向高端升级的直接推手，我们认为中国装备制造行业的技术和产业拐点即将逐步来临，未来五到十年间，中国将会有多个先进制造产业突破重围，取得全球范围的竞争优势。
江苏天鼎证券：个股精选
徐工机械（000425）目前整个徐工集团未上市的工程机械资产包括挖机、塔吊、混凝土机械以及矿山机械等，特别是挖掘机作为集团核心资产之一，2018年销售2.5万台，市占率达到12.3%，2019年1-5月销售1.69万台，市占率达到13.8%，稳居行业第三，未来伴随着国企改革的持续深入推进，集团优质资产有望注入，进一步提升上市公司综合竞争能力。
中联重科（000157）1~4月公司汽车起重机销量4916台，增长90.8%，判断5、6月延续高增。1~6月地产新开工增长10.1%，其中装配建筑占比从15年2.7%提升至18年约9%水平，19年6月底庞源租赁装配建筑塔吊数量达1200台，较18年底新增330台（同比+45%），19H1累计施工155.5万吨米，同比翻倍，装配建筑高速发展带动公司大型塔机高增，再叠加价格数次上调，判断上半年塔机营收增幅可能接近翻倍。
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